期权交易对基础证券市场影响的研究综述

李强（上海政法学院，上海 201701）

期权交易对基础证券市场影响的研究综述

李强
（上海政法学院，上海 201701）

大部分研究者认为期权交易会加大市场的流动性，衍生品的交易适合在证券交易所推出，期权交易可以沿用证券交易所的交易系统、会员结构和风险控制制度；期权交易也会减少基础市场的波动性，个股期权的流动性要比股指期权的波动性更难以预测。非金融危机时期对股指期权及个股期权波动性的预测能力都要好于金融危机时期的预测能力，整体来看，现货市场价格的波动性降低了；期权交易还会提高基础市场效率，大部分的学者认为股票期权的推出减小了价格波动的方差，增加了公众掌握的信息对于股票价格影响的比重，降低了价差，提高了市场深度、交易量、交易频率和交易规模，也提高了股票市场的质量。同时，期权交易会使基础市场稳定性增加，从而降低投资风险，进而增加投资者的收益。

期权交易；基础证券市场；影响；综述

一、期权交易对基础证券市场流动性的影响

大部分研究者认为期权交易会加大市场的流动性。学者San Lin Chung、Wei Che Tsai、Yaw Huei Wang 和Pei Shih Weng在假设S&P500指数期权和VIX期权包含相同的S&P500指数未来趋势的信息的前提下，实证研究了S&P500指数期权和VIX期权的信息对S&P500指数的收益、流动性的影响。研究表明，两种期权包含的信息不尽相同，并且两个市场的信息都会对S&P500指数产生显著性影响，加大了市场的流动性。

学者Hee JoonAhn、Jangkoo Kang、DoojinRyu以KOSPI200指数期权为研究样本，使用SDM模型研究表明大型交易较之小型交易所包含的信息量要更大，用DVM模型研究表明买家发起的交易比卖家发起的交易包含的信息量大。……