监管放开 QFII受益

外管局将给予QFII机制下符合资格的外国机构投资者更大的灵活性，监管机制的放松对于拥有 QFII 资格的外国资产管理公司具有正面信用影响。

国家外汇管理局（外管局） 2月初宣布，对于合格境外机构投资者 （QFII） 机制下符合资格的外国机构投资者，将在其投资中国境内投资产品方面给予更大的灵活性。具体而言，决定单家外国投资者对中国资产直接投资规模的额度分配流程得到简化，也更加透明，而且额度上限也有所放松。

监管机制的放松对于拥有 QFII 资格的外国资产管理公司具有正面信用影响，如BlackRock Asset Management （贝莱德下属公司，A1/稳定）和UBS Global Asset Management（瑞银集团下属公司，Aa3/稳定），这些公司将在跨境投资管理方面获得更大的灵活性；灵活性的增大也将促进外国机构投资者的资金逐步流入。目前，此类投资者在中国资本市场的投资规模仍较小。

新规取消了部分资金赎回和汇出限制，有助于提高流动性。新规也在一定程度上解决了指数提供商 MSCI 的顾虑。如果 MSCI 决定将中国 A 股纳入其MSCI 新兴市场指数，有 QFII 资格的外国资产管理公司将能够围绕该指数构建投资策略。此举对这些公司具有正面信用影响，将使其扩大投资范围，进入全球规模最大、发展最迅速的中国市场。

新规体现了市场进一步放开趋势

自2002年12月以总额度40亿美元推出QFII 以来，中国监管机构已简化和放宽了QFII 资格限制，允许更多外国机构投资于更大规模的资产（见图表1）。

新规进一步放松了QFII 的额度分配和外汇管制 （见图表2）。实时生效的规定调整包括：

（1） 放宽单家QFII 机构投资额度上限 （目前已经批准的QFII 投资额度为810 亿美元）；

（2） 简化投资额度审批管理流程；

（3） 将锁定期从一年缩短至3 个月；

（4） 加大资金汇入和汇出的灵活性。

原先外管局对QFII 额度采取逐项审批的方式，新的额度分配流程更为透明：投资额度根据资产管理规模的比例来确定，最高限额为50亿美元。汇出投资本金不再导致额度减少。

新规还取消了资金赎回和汇出的一些限制，从而有利于流动性的提升：

（1）投资本金的汇出不再导致额度减少；

（2）获得额度之后需要有效使用的期限要求从6个月延长到一年；

（3）非开放式基金禁止将投资本金汇出境外的期限从一年缩短至3 个月；

（4）有QFII资格的开放式基金可办理每日申购和赎回，而此前规定为每周办理。

QFII 资产管理公司将获益

BlackRock Asset Management和UBS Global Asset Management等有QFII资格的外国资产管理公司将从上述监管政策的放开中获益，这些公司以及其他计划投资于中国的外国资产管理公司将在跨境投资管理方面获得更大的灵活性。对资金流入/流出状况的资本管制放松将加速人民币的国际化进程，并提高机构投资者对境内资本市场的信心，促使更多跨国企业在中国境内管理其流动性和战略性资金，从而可能推动QFII 资产管理公司的业务增长。

中国正在面临着经济放缓、人民币贬值和股市震荡的局面，这些状况加剧了资本外流（见图表3）。但是，投资灵活性的扩大将逐渐有利于吸引外国机构投资者的资金流入。目前，此类投资者在中国资本市场的投资规模仍较小。一些限制并未改变，例如：

（1） 可汇出中国的资金不得超过其总资产的20%；

（2） 禁止向其他机构转卖投资额度；

（3） 外管局可以根据市场状况调整资金汇出规定。

尽管如此，QFII机制资格要求的放宽以及额度审批流程的放松将使得国际投资者更大范围地参与中国市场，无论是现有投资者还是潜在新投资者。但是，鉴于当前中国股市和汇市的震荡（见图表4和5） 以及外汇政策的不确定性，外管局新规在短期内对资金流入的影响可能有限。

规定的调整也在一定程度上解决了指数提供商MSCI于上年六月宣布拒绝将中国 A 股纳入其新兴市场指数时提出的顾虑。

MSCI 的担心包括额度审批流程、资本流动限制以及与国际准入标准接轨等。如果MSCI 决定将中国 A 股完全纳入其 MSCI 新兴市场指数，这部分将占该指数 20.5%的权重。此举将对有QFII 资格的外国资产管理公司具有正面信用影响，使其能够围绕该指数构建投资策略，从而扩大投资范围，进入全球规模最大、发展最迅速的中国市场。

（本文来自穆迪报告，有删节）