创投机构声誉、减持退出收益与公司业绩的影响效果——基于我国创业板制造业上市公司的实证分析

文 守 逊，王　寒，廖 显 浩

(重庆大学 经济与工商管理学院，重庆市 400044)



创投机构声誉、减持退出收益与公司业绩的影响效果
——基于我国创业板制造业上市公司的实证分析

文 守 逊，王寒，廖 显 浩

(重庆大学 经济与工商管理学院，重庆市 400044)

摘要：本文选取创业板上市公司为样本，实证创投机构声誉、减持退出行为收益与上市公司经营业绩的影响效果。研究发现：有创投参投的上市公司其经营业绩并未能明显优于无创投参投的上市公司，创投减持退出并未造成上市公司业绩显著下滑，创投机构减持行为与参投上市公司的业绩无显著关联；创投机构会发生聪明投资者的择时减持行为，借此获取超额减持收益；不同声誉创投机构退出行为的自我约束效力不同，高声誉创投机构减持退出行为更加理性。

关键词：创投减持行为；创投声誉；创投持股比例；超额收益；创业企业业绩

一、引言

2009年10月，酝酿十年之久的我国创业板破茧而出，使得创业板IPO退出渠道成为创投机构首选。作为特殊法人金融中介，创投机构理应扮演好创业企业孵化器与助推器角色，并凭借其丰富的从业经验与参投公司优异业绩表现作为提高自身声誉的良性循环筹码。然而纵观我国创业板市场，创投机构“减持怪像”令人匪夷所思：锁定期满立即“起身离席”，在股价走高时“激流勇退”，创投机构通过精准减持大肆牟取暴利，向二级市场转嫁风险；在创业板上市短短3年之内，超过240家创投机构通过IPO后累计减持套现463次，平均账面投资回报高达9.15倍。……