资本寒冬来了春天却步伐缓缓

文 杨凯



资本寒冬来了春天却步伐缓缓

文 杨凯

风险资本的逻辑是追求效率——以最高效的方法、最迅猛的速度得到增值是它的本质属性。这一特质带给风险资本最大的特性就是阴晴不定、变化无常，说它是“最花心的情人”也无过。

现如今的中国创业圈正遭遇这样的资本“冬季”——风险投资似乎不再愿意投入更为庞大的资金以维系互联网企业的“烧钱”时速。

冬天来了，春天也就不远了。人们常用来过冬时聊以自慰的一句诗，恒久流传。然而资本的世界远比诗中情境残酷，因为一个创业企业资金链断裂的后果往往直指死亡。现如今的中国创业圈正遭遇这样的资本“冬季”—风险投资似乎不再愿意投入更为庞大的资金以维系互联网企业的“烧钱”时速。

多金时代终结，即便是所谓的“独角兽”也过得不开心了，“独角兽”新贵Airbnb，最新获得的投资与其去年7月的估值相比并没有什么增长幅度—这意味着先行投资者要为之买单了，更不必说阿里巴巴放弃的美团，其他的新生公司想必过得更难，跨年遭遇强寒风。那么我们不禁想问，难不成投资人都不想赚钱了？创业公司的巨大投资潜力并没有被完全开发出来的情境依旧如故，究竟哪里出问题了呢？

在这里，首先我想有一个共识可能需要达成，风险资本的逻辑是追求效率—以最高效的方法、最迅猛的速度得到增值是它的本质属性。这一特质带给风险资本最大的特性就是阴晴不定、变化无常，说它是“最花心的情人”也无过。而初创公司多数都是在探索未知的商业模式中，它们自然谈不上什么利润，维系其运营的核心也在于能否得到风险资本的“输血”。

来看一组数据，2014年—当时正值创投市场的“盛夏”，据统计，2014年全年的投资总额达到历史最高点190.22亿美元，中外创业投资机构新募集基金258只。而从公开披露融资金额的1712起投资案例来看，总额也达到了168.83亿美元，较之上年同期的66.01亿美元暴涨155.8%。但行业资本的变化在2015年资本运作案例的统计中得到了证实，根据有关数据针对数据库的长期监测，天使投资方面，例如游戏动漫领域的天使投资从2014年上半年50余起，到2015年下半年降为个位数。A轮投资方面，2014年上下半年均保持在30起以上，而在2015年案例数量骤降，2015年下半年也已下降为个位数。2015年互联网金融领域的融资更是走势震荡，全年融资额度最高的月份为3月，总融资额达到34.5亿元，在4月之后出现急剧下滑的态势，8月份经历一次小幅回升后继续表现疲软，到11月的融资额已低于2014年同期，显示出投资者的意愿愈加谨慎。另一方面，据相关媒体报道，2015年如游戏行业中，由上市企业发起的资本运作已经达到36起，涉及金额超过500亿元。借助更为便利的融资渠道，上市企业对游戏行业开启了疯狂的并购模式。

有分析认为，大量收并购并非意味着资本对行业依旧保持“热情”，反而这是一个资本退出的信号。研究表明，天使与A轮数量锐减说明新获得资金的中小公司正在大幅减少。同时，当上市公司将从股市获得的资金用于收并购时，创业公司早期获得融资的主要渠道—PE、VC正在加速退出，并购资金并不一定用于创业公司内部，而是帮助实现了投资方的顺利退出。而对于中小企业来说，这部分企业为了求得研发、运营实力的提升，对资金往往具有迫切要求。因此在2015年下半年资本市场越发趋冷后，中小企业不得不通过裁员缓解现金流紧张，甚至部分出现倒闭现象，生存状况更加艰难。

因此就有投资人认为，一个好的创业公司必须适应资本市场的周期：在资金膨胀的时候，要敢于冒风险，积极融资、抢占份额；在资金萎缩时，则要修炼内功，降低亏损，关注现金流。一个好公司不是在真空环境中运行。在中国，资本在创业公司的发展中扮演重要的角色，关键要看创业公司能否在资本运行的各个阶段抓住机会。

在最后，分析、理解这种“忽冷忽热”的状况，我们不难体会，所谓的一拥而上、一击即溃是我们这个国家投融资体系“体质不健康”的表现—当然似乎全世界也皆是如此，但如果想成长为一个良性循环的系统，让风险投资为产业发展持续地释放一种“温和”的力量，是我国多层次金融体系建设中应当努力的方向。

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