证券发行审核制度的比较分析

文斌　刘飞

摘 要：证券发行审核制度是国家实现证券发行监督管理的最重要因素。证券发行审核制度主要分为注册制和核准制。实行什么样的审核制度与市场的成熟程度有关。在不同的制度之下，政府的行为，企业的行为和投资者的行为会有不同的博弈，本文对这些博弈行为进行了分析。

关键词：注册制；核准制；市场效率；寻租

证券发行审核制度就是对上市公司进行筛选的制度，是世界各国实行证券发行监督管理的主要内容，也是各国证券监督管理部门对发行人利用证券向社会公开募集资金的有关申报资料进行审查的制度。实行证券发行审核制度的最终目标是为了保护投资者利益，并使得证券市场的运行保持高质、高效。

根据对证券发行信息披露制度及对于证券发行干预管理程度不同，证券发行制度主要分为注册制和核准制。

一、证券发行注册制

证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开， 制成法律文件，送交主管机构审查， 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。 其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查， 不进行实质判断。

各国实行证券发行注册制度是有一下几点原因：（1）申请证券发行者的人需要提供自身及与发行证券证券相关的所有信息，并保证该信息是真实、准确的，并对信息的及时性承担法律责任。……