低信用等级债券失败率变化规律研究

房鑫

【摘要】近期，中国债市的发展陷入低谷，根据历史数据可以得出信用等级公司债券失败率的高峰出现在债券发行后2—4年间的结论，针对现今发生的违约事件的原因进行分析，发现与该条规律相吻合，并针对其变化规律对投资者和企业分别提出了建议。

【关键词】低信用等级债券，失败率，违约，信用事件

一、信用风险概况

信用风险，主要指由于公司对外发行债券，按约定给付利息并承诺到期还本付息而未能履行约定的情况，即，债券违约。信用风险通常由以下两个原因导致：一个是经济运行的周期性，在处于经济紧缩期时，信用风险增加，因为赢利情况总体恶化，借款人因各种原因不能及时足额还款的可能性增加；另外一个是对于公司经营有影响的特殊事件的发生，比如董事长由于私人原因被协助调查造成部分银行收贷、压贷，进而引发该公司资金链紧张。

二、低信用等级债券失败率变化规律

从图1可以看到，低信用等级公司债券失败率基本上都在债券发行后2—4年内达到了失败率的高峰，但达到顶峰的时间有所不同，BBB级为债券发行2年后，BB级为债券发行3年后，B级债券发行失败率则相对于BB级向后推延了1年，即债券发行后4年。BBB、BB、B级债券在失败率到达顶峰后随之有了大幅度的下降，并且在之后的几年中始终在低位震荡。但CCC级债券的失败率则呈现大幅度的波动，具体规律难以把握。

因此，我们可以得到以下两条规律：1. 低信用等级公司债券失败率的高峰出现在债券发行后2—4年间；……