渴望上市的铁塔要讲什么故事？

林紫玉

2月19日，由国资委宣传工作局主办的“走进新国企·揭秘‘铁塔模式”主题活动在中国铁塔总部举行，包括新华社、《经济日报》、《光明日报》、中央人民广播电台以及《通信产业报》（网）等40多家核心媒体的记者以及数位业界专家学者参加了此次活动。中国铁塔总经理佟吉禄就媒体记者关心的“铁塔模式”、“铁塔公司何时上市”以及“如何定价”、“业务拓展”等问题进行了详细回答。

穿国企新鞋

中国铁塔总部位于北京海淀区阜成路上一座租赁而来的大楼，共租下了三四个楼层，这里并非寸土寸金的商业中心，附近原有的三家餐馆已经倒闭了两家，内部装修也极为简单，有的办公室门上的铭牌还是一张纸条贴上去的。

在国资委下属的107家国企中，铁塔拥有独特的气质，它不算央企，决策权掌握在四个股东组成的董事会手里，内部行政色彩、层级色彩也较一般国企轻淡，去行政化更为彻底。国资委对其没有考核权，只是通过去年现金入股的国新投资，获得了6%的投票权。

你无法用现有的国企模式去描述铁塔，铁塔穿的是国企的新鞋，集中体现了国家在新时期下对国企的期望。

在内部管理上，创办者对铁塔的设计有一整套的理念，其中最主要的是阳光高效，用总经理佟吉禄的话来说，就是“不把国企要改革的东西带过来进行二次改革，彻底走新路。”“时时刻刻避免成为垄断低效的托拉斯。”

佟吉禄认为铁塔在用人、采购和建设三个关键环节，以彻底的透明和市场化兑现了作为新国企的承诺。

铁塔初期人员构成大部分是面向三大运营商公开招聘，后期则主要面向社会和大学生。而作为重资产运营的铁塔，每年数百亿元的采购，都是通过线上电商平台，由一线人员直接参与，小到纸张，大到铁塔，通过标准流程公开完成。佟吉禄笑称：“几乎没有厂商来找过我。”在建设上，也是完全面向社会公开招标，避免利益寻租。

从这些方面也能看出，由运营商资深人士构成的铁塔团队，十分清楚该填哪些坑。

铁塔效应显现

能否通过节约与共享资源，不断释放公共资源集中化的外部效应，既加快宽带、4G等互联网+基础网络建设速度，又用网络能力来调节失衡的运营格局，是衡量铁塔是否成功的主要标准。

根据公开数据，铁塔去年交付了48.5万个塔，室分1.1万个，新建铁塔共享率为74.7%，一年的铁塔基站部署数量接近过去30年建设量的1/3，可节约行业投资约500亿元，节约土地1.3万亩。

这些数字有力地粉碎了初始外界对铁塔的诸多质疑：交付能力、执行力和共享能力等等，尤其是站址共享。

铁塔共享率是一个非常关键的指标，它决定铁塔政治与经济双重目标的完成量。这个指标高了，意味着三家运营商的网络覆盖能力正快速接近，投资总额降低，铁塔自己的获利能力也提高了。

而另一个没有公开的数据是，去年对存量站址共享就接近25万个，这还是在铁塔存量接收进行期。预计今年电信联通将借助铁塔，实现与移动在城市地区的4G覆盖追平。铁塔效应可见一斑。

可以说，制度与资源双重优势，这是铁塔上市最吸引人的故事。

利润问题待解

目前，铁塔对上市融资的需求非常急迫。

成立后的一年半，铁塔一直负债经营，业务成本加上现金收购存量站址，有数据称负债率可能达到50%，铁塔处在一个暂时的青黄不接时期。

为什么不先引入其他资本救急？佟吉禄表示是基于这样的考虑：“从存量资产收购到对公司的价值认可需要一个过程，因为你还没有完整地运营，没有经过市场化的检验。需要经过一段时间的全面运营才能真正把价值体现出来。所以初期只引入了中国国新一家。上市之后，再扩大股东基础，比较稳妥。有利于改善当前董事会的治理结构。”

投资铁塔会是一门好生意吗？铁塔商业模式简单，按需生产，现金流稳定，回报率稳定。但是其确定的商务定价成本加成法，基本上是“单站保本、两站盈利”状态，共享率决定利润率。铁塔的历史使命决定它不可能维持高利润率，但从国外铁塔公司上市情况看，一般铁塔的市盈率会超过运营商。

是的，铁塔从一个注册资本只有100亿元的公司，一跃而成为拥有2700多亿元资产的大国企，一切都是刚刚开始的美好。不过在稳定的背后，铁塔已经面临商业模式单一和天花板的质疑。

看上去，佟吉禄对此有充分的思考。

跳出铁塔业务

佟吉禄说，铁塔业务是有明显的周期性的，今年开始，铁塔的业务重点是“既做铁塔又做室分”。去年做了1.1万个室分，这是“远远不够的”。同时，铁塔未来要做综合塔，做社会化资源共享，比如开拓气象监测、环境监控、卫星地面接收等等新市场。

除了拓展客户，铁塔更大的想象空间还需要跳出铁塔，去集约化更多的共享型社会资源，比如通信网中的干线传输、地下综合管廊、充电桩等等。从政策层面来说，随着铁塔模式的深入和利好加大，这些设想都有变成现实的极大可能。

与可能消失的需求比起来，铁塔当下面临的市场竞争也不能轻视。

国动网络通信集团有限公司，成立于2012年，早于铁塔，是第一个全国性的以管道共享为业务的公司。这样的公司一般都是区域性的，由原来当地市政专制时成立的，之前一直规模不大，铁塔公司成立之后，意外的盘活了这个市场。目前全国有上百家类似的企业。

这些区域性公司动摇不了铁塔的龙头地位，但是会凭借自身独特的优势，在区域市场与铁塔展开竞争。