中国公司海外并购：充分发挥并购后的协同效应是关键

赵爱玲

近年来，中企海外并购所选择的行业有哪些变化？未来的趋势是什么？企业在并购中又面临哪些挑战？为此，本刊记者专访了普华永道北京咨询部主管合伙人卢玉彪和普华永道中国私募股权基金业务组华北区主管合伙人卓志成两位合伙人。

《中国对外贸易》：近期A股上市公司的海外并购活动有哪些最新动向？

卢玉彪：2015年中国海外并购交易金额创出历史新高，其中上市公司已经成为中国企业海外并购活动的主力军。2015年上市公司海外并购交易数量占总数高达58%。国内主板上市企业交易数量达到69起，交易金额首次超过香港上市公司海外并购交易金额，位居第一，而国内中小板上市企业交易数量也增至52起。中国大陆企业海外并购的持续活跃是企业内在需求的表现，企业转型升级、通过海外并购提高企业竞争力、多元化配置海外资产都是内在推动力。

近年来，值得注意的是，上市公司和财务投资者如私募股权投资基金合作设立并购基金开展协同并购成为新兴趋势。通过这种方式，财务投资者可以为上市公司提供资金，还能在交易操作和技术方面提供经验支持，结合上市公司了解行业和企业管理方面的优势，实现强强联合，在未来也将愈加受到青睐。

《中国对外贸易》：您认为海外并购从行业选择看将呈现怎样的趋势？

卓志成：在过去，实力和资金雄厚的国有企业是中国企业海外并购的主力军，它们关注的领域多是与国计民生密切相关、且交易金额巨大的矿业和资源类企业。但近年来，随着中国民营企业和中型企业综合实力的增强，民营企业并购活动越来越活跃，有技术的制造企业、拥有品牌和客户资源的消费品企业、关注生活方式提升的传媒娱乐企业等都是受到关注的重点标的，涉及高科技、互联网、消费、医疗、文化、娱乐和体育等众多行业，覆盖行业愈加呈现多元化的趋势。

在未来，中国企业海外并购涉及行业呈现多元化的趋势将持续下去。其中科技、文化及娱乐行业将继续成为行业热点，此外，金融服务业的并购活动也将保持良好态势。

《中国对外贸易》：您认为A股上市公司目前在进行海外并购时面临哪些困难及挑战？

卓志成：A股上市公司开展海外并购的过程中面临审批、财务及税务、及信息披露等方方面面的挑战。以审批为例，目前A股上市公司的海外并购审批程序还是比较复杂，境内外监管环境的不一致都会带来项目操作上的困难。在税务方面，由于复杂的国际间税务环境以及投资东道国特殊的当地税制环境，常见的跨境税务争议问题也会随之显现，如何在陌生的税务环境下识别标的的潜在税务风险，在交易中进行有效的管控和自我保护充满挑战，此外还需要基于对各国税务法规和国际双边或多边税收协定的深刻理解设计出税务高效的交易架构，并与熟悉当地税务环境的交易对手进行沟通和谈判。上市公司海外收购中高杠杆下的财务风险应高度关注，在融资方式方面，仍有待相关部门推出包括优先股和债券等新的融资工具和政策，为企业并购融资提供便利。

卢玉彪：与非上市公司相比，A股上市公司在进行海外并购时，要特别注意如何对投资人进行合适合规的信息披露。同时，和并购交易的完成率相比，并购交易协同效应和战略意图能否得到实现，应作为并购成败的更重要的指标。

跨境并购是全球性的难题，中国企业仍在起步和摸索阶段，并购是否成功，并购后的整合和管理，充分发挥并购的协同效用是关键。一般来说，企业并购的协同效应主要表现在两方面：一是通过收购双方在销售、市场、技术等方面强强联合以创造价值；或者双方通过优化供应链、合并后台及系统等削减成本以创造价值。协同效应的实现需要充分了解并尊重彼此的文化、特点和不同，制定具体并切实可行的整合和管理机制，并落实到明确的问责机制和行动计划。