产业政策、政治关联与民营企业投资

唐建新 罗文涛

文章编号：1001-148X（2016）11-0033-08

摘要：本文以“十一五规划”和“十二五规划”为研究背景，实证检验了正式制度-产业政策和非正式制度-政治关联对于民营企业投资的影响，发现：产业政策虽然促进了民营企业的投资水平，但降低了民营企业的投资效率；政治关联与产业政策在民营企业投资水平方面存在一定的替代作用，在投资效率上存在互补作用，并且互补作用只体现在改善了民营企业的投资不足，深化了政治关联的资源效应；另外，拥有政治关联的民营企业的确能够提前获取产业政策的相关信息，更早地进行投资丰富了政治关联的信息效应。

关键词：产业政策；政治关联；民营企业投资；信息效应；资源效应

中图分类号：F276文献标识码：A

收稿日期：2016-09-04

作者简介：唐建新（1965-），男，湖南平江人，武汉大学经济与管理学院教授，博士生导师，研究方向：公司财务和管理会计理论；罗文涛（1992-），男，浙江宁波人，武汉大学经济与管理学院研究生，研究方向：公司财务。

一、引言

处于经济转型中的中国，国有企业依然是我国经济的主力军，政府对资源配置的影响力仍然高于市场。而产业政策作为一种由政府制定的宏观经济政策，其最大的特点是具有导向性，即通过政策引导资金、人才向某些产业流动，达到优化资源配置和产业结构调整的作用。改革开放30多年，我国农业、工业、服务业的占比在一系列产业政策的调整下从1978年的282%、479%、239%调整为2010年的101%、468%、431%[1]。已有文献表明我国的产业政策确实对资源配置起到了重要的影响，受到产业政策支持的企业更容易获得信贷资源[2-3]、进行股权融资和股权再融资[4]，缓解融资约束。……