短期跨境资金流动的波动性及其影响因素研究

■杨雪芬，彭浩东

短期跨境资金流动的波动性及其影响因素研究

■杨雪芬，彭浩东

运用2000～2015年的月度数据，利用计量模型测度中国短期跨境资金的波动率，并在此基础上通过VAR模型对其波动率的影响因素进行实证分析。结果表明：金融危机后特别是2011年之后，我国短期跨境资金流动双向波动的特征比较明显，波动率水平大幅上升，且近年来一直保持在较高水平；人民币对美元汇率中间价的波动、中美利差、资产价格收益率、本国经济增长率和通货膨胀对短期跨境资金波动率都有影响，尤其是通货膨胀的影响最为显著；全球因素特别是全球风险因素（VIX指数）对短期跨境资金波动率也有一定影响，且影响的时间比较长。

短期跨境资金流动；波动率；影响因素

杨雪芬，南京师范大学商学院金融学硕士生，研究方向为国际金融；彭浩东，南京师范大学商学院副教授，研究方向为证券投资。（江苏南京210023）

一、引言

作为最大的发展中国家，改革开放以来我国不断发展对外经济，外汇管理体制改革渐趋深化，利率市场化和汇率市场化改革稳步推进。经济的高速发展使得跨境资金不断涌入国内，资金流动规模逐渐扩大，国际收支多年保持资本账户和经常账户双顺差的格局，外汇储备增长迅速。然而，最近两年，国内外经济金融环境发生较大变化，使得我国的跨境资金流动面临更大的不确定性和不稳定性，跨境资本在“净流入”与“净流出”之间频繁切换，跨境资金流动的波动性明显加大，呈现出波动周期缩短、幅度加大的特点。……