养老金与资本市场关系及对中国养老金发展的启示
——基于34个国家的向量误差修正模型的实证分析

杨一帆　程子建

(1.西南交通大学国际老龄科学研究院；2.西南交通大学公共管理与政法学院　四川成都　610031)



·经济与管理·

养老金与资本市场关系及对中国养老金发展的启示
——基于34个国家的向量误差修正模型的实证分析

杨一帆1程子建2

(1.西南交通大学国际老龄科学研究院；2.西南交通大学公共管理与政法学院四川成都610031)

摘要：本文利用OECD国家养老金与资本市场数据进行二者的因果分析，并采用条件异方差方法得出四种程度不同的互动关系集，然后建立起协整和向量误差修正模型分析养老金投资与资本市场的相互作用，对残差项进行拉格朗日乘子检验验证残差不存在自相关，佐证了模型定阶的稳健性。拟合结果显示，养老金与资本市场的规模扩张和稳定性的关系因各国资本积累水平、风险偏好和管理体制方面的差异而有所不同，最后得出中国养老金在入市时机、投资主体精简与统一、投资风险控制、养老金投资配套改革方面的启示。

关键词：养老金投资；格兰杰因果分析；向量误差修正模型

随着经济迅猛发展以及社会风险损失预期值的扩大，养老保险作为老年人晚年生活保障在实际生活中发挥越来越重要的作用。由于前期各国采取的待遇确定型(Defined Benefit，DB)养老金存在诸如入不敷出、供给需求不匹配、难以可持续发展等问题，因此1980年以后多数国家将养老金转向缴费确定型(Defined Contribution，DC)，它要求企业为每个职工建立个人账户，个人账户采用完全积累制，职工退休后的收益取决于资本市场波动、资产配置组合收益、投资行为决策等因素。……