基于主体差异化投资策略的股市羊群行为网络演化模型

许露，庄亚明

基于主体差异化投资策略的股市羊群行为网络演化模型

许露1,2，庄亚明2

（1.南京铁道职业技术学院，南京 210031；2.东南大学经济管理学院，南京 210089）

复杂金融市场的波动性与投资者行为间的内在耦合关联性，一直为学术界和实践部门所关注，系统研究金融市场中羊群行为的演变特征，对于增强金融市场的监管能力，促进金融市场持续稳定具有重要作用。有限理性的股市投资者制定投资决策，易于采取与关联投资者反向投资的一种互补性策略。以投资者间的关联网络为基础，利用反协调博弈刻画投资者的差异化投资策略，构建股市羊群行为网络演化模型。研究发现：差异化投资策略下的股市羊群行为的均衡状态必然存在；演化均衡态受投资者关联网络结构和投资行为风险占优度影响；特定投资行为的选择比例与其风险占优度水平呈阶梯状的非严格递增；若某投资行为风险占优，则网络连通度越小、异质性越弱，投资者越易于做出相应选择。

差异化投资策略；复杂网络；羊群行为；演化模型

研究生，研究方向：金融复杂性，项目管理；

庄亚明（1964-），男，江苏宜兴人，东南大学经济管理学院教授，博导，研究方向：金融复杂性、金融创新与金融管理。

一、引 言

金融市场中的羊群行为，一般指在信息不完全时，投资者相互之间进行“模仿”，或一定程度上忽略自己信息的行为[1]。股市行为系统的演变特征对金融市场的稳定发展具有重要影响，一直为学术界和金融监管部门所关注。……