嘉利新业务值得期待

软库中华研究部

我们认为，集团的服务器外壳业务增长稳定，在市场上处于领先位置。集团服务器外壳生产占全球市场份额约10%，当中超过90%的收入来自于国际级行业龙头，包括IBM、联想（00992.HK）和惠普等三大服务器制造商。集团与各大服务器制造商有超过十五年合作关系，主要订单已锁定至2019年。

数据显示，嘉利主要客户占全球服务器市场份额超过40%，而2015年全球服务器制造业收入按年上升约一成。另一方面，随着企业对科技应用的重要性增加，及物联网概念的发展和实现，服务器相关的产品需求将会持续增长。目前集团已开展与DELL的业务洽谈，与此同时，集团也考虑与华为和中兴通讯（00763.HK）等知名品牌进行合作，开拓国内市场。

东莞房价五年升25%

另一方面，电子专业组装亦是集团业务重要部分。上年度该业务收入按年下降8%，主要由于订单量减少。虽然盈利能力有限，但该业务保持稳定现金流。同时，可配合五金塑料业务，实现一站式设计、生产和增值服务。

至于值得期待的东莞旧厂区房地产业务方面，嘉利已通过补交地价的方式以优惠价格获得东莞凤岗镇中心两块用地，可用于房地产开发建设。目前集团把重心放在第二厂区土地，占地约6.2万平方米，住宅总楼面面积将达到11.5万平方米。

根据数据显示，东莞凤岗镇平均房价近五年复合年增长率高达24.8%，截至2016年5月，平均房价高达每平米19，895元人民币。若房地产业务能顺利发展，料将带来可观利润。另一方面，由于用地成本低廉，若房价波动或调整幅度较大，集团依然能获得利润。

目前嘉利市盈率约13倍，净银行借贷比率12%，反映财务状况良好。存货周转期为50天，应收账款周转期和应付款项周转期为41和37天，现金流动性和产品变现能力不错。

预计今年资本开支为1.5亿港元，以提升主营业务自动化生产和提升计算机系统。整体业务稳定，房地产项目可看视为一个新的一次性收益项目。