内部资本市场、融资约束与企业研发投资*
——基于上市公司企业特征的经验证据

重庆工商大学会计学院　常武斌

内部资本市场、融资约束与企业研发投资*
——基于上市公司企业特征的经验证据

重庆工商大学会计学院常武斌

本文以2007-2014年已披露R&D支出的沪深A股上市公司为研究对象，从企业集团特征这一角度分析了内部资本市场、融资约束与企业R&D投资之间的关系。研究表明：我国民营上市公司比国有上市公司面临着更为严重的融资约束；总体来说，内部资本市场可以缓解企业面临的融资约束，但是内部资本市场的有效性在不同性质的企业中表现出较大的差异。相比而言，内部资本市场在民营企业、高成长性企业、以及两权分离度低的企业中更为有效。

内部资本市场融资约束R&D投资

一、引言

随着经济全球化和市场竞争的日趋激烈，技术进步与创新已成为一个企业和国家的战略性决策行为。研究与开发活动（R&D）是企业获取技术进步的直接来源，也是国家提升自身创新能力和科技竞争力的重要保障。目前，我国正处在经济新常态下的“经济转型、产业升级”攻坚阶段，要想实现经济增长方式从投资驱动向创新驱动转变，就必须增大企业R&D投入。因为受限于资本市场不完美和信息不对称等因素以及由此引起的外部融资约束和代理问题，加上R&D投资本身具有的投资金额大，周期长、变现速度慢等特点，企业R&D投资往往面临着较大的融资约束。在外部资本市场不发达以及制度安排缺陷条件下，内部资本市场作为企业为克服信息不对称和代理问题而形成的一种组织创新，其存在及有效性将影响企业研发投资面临的融资约束，进而影响企业研发投资规模。……