险资凶猛

梦琪

整整一年，险资都透露着一股“有钱任性”的气势。在各路资金探讨“资产荒”问题的解决方案之际，保险资金则正在寻找能够更好匹配自身需求的标的，而政策的放开也为其开展创新投资业务提供了便利条件。

频频举牌上市公司、万宝之战及恒大风波，令此前颇为低调的保险资金走进公众视野。同时，不断拓宽的投资方式，与民营保险公司杠杆入市在优质资产配置荒的大背景下，结合而生出凶猛的“食性”。

险资入股地产正酣

7月底，SOHO中国宣布将旗下位于上海陆家嘴的SOHO世纪广场整售予国华人寿保险，成交总额为32.97亿元人民币，折合单价达7.67万元/平方米。国华人寿董事长刘益谦日前在“潘谈会：站在风口浪尖上”论坛上透露，其购置SOHO世纪广场是出于资产安全配置的考虑，以使保险资金具有长期稳定的回报。据其测算，该写字楼的投资收益率或达4%。

“险资入股房企，本质上是希望扩大资管规模。”上海易居智库研究总监严跃进分析认为，“目前楼市政策环境相对宽松，能藉此加快房企未来业务的扩张。险资正是看中这一趋势，看好地产业调整的前景。”一些估值偏低的优质地产公司股正成为保险资金眼中的一块“大肥肉”。

此背景下，不少保险公司通过资本运作，以收购、债权和股权投资等方式介入地产。去年以来，险资在A股市场攻城略地，频频举牌增持房企股权。平安、安邦、前海人寿等险企大举买入龙头房企股票，如安邦保险斥资78亿港元成为入股远洋地产，成为第二大股东；“宝能系”旗下前海人寿成为夺取万科第一大股东的“马前卒”，中国人寿、天安财保入股格力地产，保利地产、华侨城、金融街、金地集团等标杆房企的背后也出现了险资大股东。

据不完全统计，截至目前，上市（A股）的134家房地产公司中，前十大股东出现保险公司身影的房地产公司约为30家。险资“围猎”地产正呈愈演愈烈之势。克而瑞统计显示，目前，险资举牌A股上市房企已达54家，如果算上碧桂园、朗诗等内房股，险资举牌地产股超过60家。

“举牌”一度成了2015年中国资本市场的年度关键词之一，保险公司在二级市场上动作频频让人眼花缭乱。仅2015年一年，就有31家公司发布公告宣布被险资举牌，涉及金额一度超600亿元。

业内人士看来，这是资产荒背景下，手持庞大低廉资金的保险机构，面对火爆楼市做出的一种资产配置选择。“险资频繁举牌地产股更多出于是财务投资者的考量。”中欧国际金融研究院执行副院长刘胜军说，目前股市低迷，而房地产则慢慢有复苏现象，从投资角度讲，不失为一个优质投资标的。“对多数房企而言，资金链是一个很大困扰，必须通过其他渠道解决资金来源。”保险企业资金雄厚、灵活。从资产负债匹配的原则来看，险企必须寻找投资期限匹配、且投资收益较高的项目，而房地产便是极佳选择。

据统计，险资目前对房地产的投资规模达到5000-8000亿元。还有上万亿的保险资金正在寻找机会介入。

新政下的投资机会

7月3日，保监会修订发布《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》，对保资间接投资基础设施项目的投资范围及资金来源双双放宽，险资运用市场化发展再进一步。

保险资金从1998年开始拓宽投资渠道，在长达十多年的征途中，有两个领域投资渠道的拓宽堪称万众瞩目，一是2005年掀起狂澜的险资直接投资股市，二是2009年揭开面纱的不动产（焦点是房地产）投资问题。

频频举牌上市公司、万宝之战及恒大风波，令此前颇为低调的保险资金走进公众视野。同时，不断拓宽的投资方式，与民营保险公司杠杆入市在优质资产配置荒的大背景下，结合而生出凶猛的“食性”。

险资可用资金到底有多少？数据显示，2016年上半年保费收入1.9万亿元，今年全年有望超过日本成为全球第二大保险市场。从2012年到2015的三年间，行业利润从441亿元增长到2824亿元，保险业总资产从7.4万亿元增加到12.4万亿元。

保险资金在A股市场的持股比例不断攀升。统计数据显示，截至8月1日，保险机构所持有的A股股票为602只，市值共计7362.54亿元，占总市值的比例为1.48%。

逐步回暖的A股重新聚集人气，险资在二级市场举牌的同时，也在不遗余力地打新。

据Wind数据统计，今年以来，截至8月23日，险资参与新股首发网下配售动用资金规模接近2.50万亿元，超过去年全年，且打新热情还在递增，下半年以来不到两个月时间内，已有超过1.2万亿元险资参与打新。

险资选择超配银行股的理由在于，银行股满足分红高、估值低、价格低、盈利增长稳定、有一定流动性等条件，符合保险资金追求长期相对优质回报的投资诉求。此外，投资银行股还能在一定程度上利于险企拓展银保销售渠道。

自2012年开始，安邦开始频频收购银行类公司股份，又在各个地产竞标中多次取得成功，一系列大手笔投资让人眼花缭乱。资产规模从2012年底的5100亿到现在1.97万亿；2012年保费规模近12.5亿，到今年，已经达到1632亿元，超越平安人寿，位居行业第二。前海人寿也像坐着火箭一般，以外界看不懂的速度神话般的崛起：2012年，注册资本10亿，当年年底总资产只有17.3亿的前海人寿，到2016年3月底，总资产已超过2000亿人民币。

从行业分布来看，金融、非银行金融、医药、房地产等板块成为保险资金整体上持股的首选。从行业来看，纺织服装、化工和采掘业等三大行业备受险资的宠爱。银行、煤炭、能源、地产等上市公司的估值，目前都比较合理，至少相对于创业板、中小板的股票来说，从长期来看更为可靠。所以，成为保险资金疯狂购买的对象。

此外，美国证监会日前披露的一则信息引爆国内艺术圈。原来，泰康人寿在此前一个多月里，数次出手增持苏富比股份，目前持股占比约为13.52%，已成为这家全球顶级拍行的头号股东，泰康人寿为此斥资逾2亿美元。而暗流涌动的新资本，必然会触发传统艺术品行业做出改变。

险资为何凶猛

实际上，近来保险资产规模在飞速发展。2004年至2014年十年间，保险总资产年复合增长率达到23.86%。截至今年7月末，保险行业资产规模达到112723.64亿元，较年初增长10.96%，险资追求更高收益，中小保险公司负债成本普遍较高，投资端的压力亦随之增大，倒逼险资提高权益类投资比重，以覆盖资金成本。

近年来政策的进一步放开，使得保险资金获取了更多保值增值的渠道，截至目前，保险业已经形成包括基础设施投资计划、不动产投资计划、股权投资计划、资产支持计划、组合类资管产品等五大类系列产品的资产管理体系。保险资金在“输血”资本市场的同时，也在积极寻求利用多品种投资组合有效分散风险并进行“造血”。

华宝证券研究所报告认为，保险资金的投资范围持续放宽，资产配置更趋多元化。保险投资新政为保险资金开展资产配置提供了更多的基础投资工具，从传统公开市场投资拓展到基础设施、股权、不动产、集合信托计划、金融衍生品等另类投资以及境外投资，使保险公司开展真正意义上的多元化资产配置成为可能。与此同时，随着投资范围的不断扩展，保险资金的投资结构不断调整，另类投资占比持续攀升，特别是债权投资计划、不动产投资计划、创新类金融产品、投资性房地产的投资快速增长。

银行利率的下调、经济步入下行周期，相对高收益的固定收益类资产变得相对稀缺，各类金融机构在不同程度上面临着“资产荒”困境。在此情况下，更加注重长期性和安全性的保险资金表现出对不动产领域的青睐。这也是为何去年以来，险资在房地产市场攻城略地，频频出手“凶猛”尽显土豪本色的原因。从资本市场上抢夺房企股权，到与房企在项目上的合作，再到布局养老地产，发展势头十分强劲。

险资“涌动”从表面上看，一方面主要是为了寻求投资收益，另一方面亦是经济下行环境下，对人民币汇率风险的对冲行为。

此外，在经济增速放缓等诸多不确定因素作用下，保险资金体量依然保持一定的增速。 相对于险资配置上限而言，保险机构不动产投资空间潜力还很大。保监会的数据显示，保险业总资产规模已接近14万亿元，根据监管对于投资不动产类资产占总资产30%上限的规定，近几年的实际投资量远未达到监管上限，因此未来发展空间巨大。