中国经济是否已经触底？

刘世锦

一季度的宏观经济数据出来以后，大家需要讨论的问题是：经济是基本回升还是开始探底？

从需求侧看中国经济是否触底

我们在过去6年的时间经济就是处在这样一个转型的过程中。底在何方？其实就是在寻找中速增长的一个新的平衡点。从需求侧来讲，我们过去三十多年主要是高投资，因为消费基本是比较平稳的，而高投资主要是由三个部分组成，基础设施占比20%，过去有段时间比较高是25%，房地产大概25%，也有说30%，制造业占比30%以上。这三项合起来可以解释中国投资85%，剩下15%是农业和其他的。

制造业投资本身直接依赖于基础设施、房地产和出口。所以，刚才三项实际上就是中国在过去比较长的一段时间我们三个最主要的需求。所以，高投资要触底就是三只靴子要落地。目前的情况看，基础设施的最高点是在2000年左右，最近几年基础设施投资一直是政府稳增长的工具，有时候波动比较大。

出口过去百分之二三十的增长，去年是负的增长。我是想说出口的回落，主要还是国内要素成本，劳动力成本的上升，出口竞争力在相对下降。所以，这种回落也是有规律的。最近两三年有个特殊的情况，全球范围来讲，所谓的贸易的投资增长速度低于经济的增长速度，这对我们出口增长有一定的影响。

再就是房地产。房地产也有不同的判断，有些人认为是周期变化，我们判断它就是一个历史性的拐点，原因就是构成房地产投资70%左右的城镇居民历史需求峰值大概是1200～1300万套左右。……