红星美凯龙半年业绩点评

软库中华研究部

红星美凯龙（01528.HK）为内地面积最大、商场数目最多、地理覆盖面积最广的家居装饰及家具商场营运商。公司在商场内建立第三方平台，平台将品牌与客户联系在一起，量身定制品牌和产品，以迎合客户需求。

红星美凯龙（01528.HK）自营商场和委管商场两种业务模式，使公司快速扩张并进一步渗透目标市场。截至2016年中共经营181家商场，覆盖129个城市，商场总面积1，181万平方米。公司上半年收入按年增长3%至44.1亿元（人民币.下同）；毛利上升1.7%至32.3亿元；毛利率为73.3%。

集团纯利上升6.7%至22.8亿元，纯利率51.6%；股东应占核心纯利增长10.4%至13.2亿元。负债水平降低显著，净资本负债率低至28.5%，平均资金成本由去年同期的7.6%低至5.8%。公司于今年7月完成发行第二期公司债券，资金规模达到30亿元，利率低至3.5%，大大降低资金成本。

消费升级大势所趋

其负债均为人民币债，故外汇风险影响较小。总负债182亿元，银行结余及现金约为55亿元。地产市场回暖带动销售爆发，2016年上半年地产市场销售面积与销售额大增，房地产市场一系列宽松政策进一步刺激房产交易，从而带动家居消费。

此外，二手房交易活跃和现房升级消费带来更多的循环性家居消费。消费升级为大势所趋，各个渠道的消费数据显示，中国正在进入消费升级的通道，中高档消费品增长正超越低档消费品，在家居消费领域方面，消费者同样对质量和设计提出了前所未有的更高要求。

公司维持稳定与成长的双轮驱动模式，自营商场业务方面，主要布局于一、二线城市核心地段，维持稳定增长的重复性租金收入，一年一签及固定租金的租赁模式，保持提高租金以及管理商户的灵活性。

目前为止，集团拥有741亿元的核心地段高价值投资物业，其中北京总经营面积27万平方米，上海总经营面积68万平方米。与此同时，委管商场业务主要布局于二、三线城市的新兴中心地段，通过轻资产模式输出品牌和营运管理经验。商场开业前，提供选址、建设施工管理、商户招商等服务获得收入。开业后，提供专业的经营管理服务收取一定的管理费用。

统一管理统一外观

作为行业龙头品牌，其自营及委管商场统一管理、统一外观，最大化强调品牌形象。另一方面，公司已经占据主要发达城市的核心位置。公司拥有自身电商平台「家倍得」，赋予线上线下一体化的「互联网+」模式，利用一体化解决方案加上大数据分析，提供专业家具销售服务。