跨境资本流动、金融风险与均衡实际汇率的变动关系研究
——基于面板平滑转换回归模型PSTR的检验

■刘晓东，黄　毅，黄　鑫

跨境资本流动、金融风险与均衡实际汇率的变动关系研究
——基于面板平滑转换回归模型PSTR的检验

■刘晓东，黄毅，黄鑫

根据汇率经济学及贸易均衡理论，本文首次采用面板平滑转换回归模型，并在非线性的框架下对全球41个国家（地区）1991～2015年的均衡汇率变动展开深入分析。在此过程中，我们构建了非线性模型，重点考察了资本账户开放情况下，随着金融风险加剧，三种跨境资本流动对均衡汇率变动的影响效应。研究发现，金融风险增大会恶化出口增长，使得经常账户的贸易净流入对均衡汇率的正效应逐渐减弱；同时也抑制了资本账户的净外商直接投资、外商证券投资等对均衡汇率的正效应。这主要的原因在于，国内风险陡增一方面导致出口产品国际竞争力下降，形成贸易逆差，另一方面导致投资于本国的资本面临损失和贬值风险。而此时如若开放资本账户，则资本外逃及贸易失衡的双逆差在短期会对外汇市场上的本国货币形成较大的贬值压力。此外，研究发现，净外商直接投资和贸易净流入是影响均衡汇率的两大重要因素，说明央行在调控货币汇率时要密切注意跨境资本流动的影响。

资本账户开放；金融风险；均衡汇率；面板平滑转换回归模型

刘晓东（1987-），河南宝丰人，西南民族大学，保险硕士，研究方向为风险管理与保险；黄毅（1965-），四川成都人，西南民族大学经济学院，教授，硕士生导师，研究方向为国际贸易；……