中小企业集群风险投融资模式探究

河南经贸职业学院　王筱红

中小企业集群风险投融资模式探究

河南经贸职业学院王筱红

集群企业容易获得技术与融资上的优势，且这类企业的风险抵御能力更强。不过，当前我国中小企业在集群方面存在诸多问题，不但严重影响中小企业的发展，也制约了我国经济的发展。基于此，本文以中小企业集群为例，探讨这类企业联合体应如何构建全新的投融资模式，以期对我国中小企业集群提升投资融资效率有所帮助。

中小企业集群风险投资融资风险投资孵化器

一、风险投资融资模式简述

风险投资融资模式是一种全新的投资融资模式，学术界称之为集群VC融资整体解决方案。该模式下，集群内的企业结合运营实际与发展规划向集群财务公司提交风险投资融资申请，财务公司对其申请进行深入全面的论证与审核之后，决定是否对其进行投资。如果同意向其投资，财务公司就会从风险基金中划拨相应金额的资金到申请公司指定的账户中。这种融资投资模式的设计理念是：借助中小企业集群的力量，降低集群内企业的投资风险，提升其投资资金获得的便利性。虽然是集群内的投资融资行为，但同样受到很多外部监管，政府部门以及企业的外部投资者都有权对风险投资融资进行监督与管理，这样不但提升了风险投资融资的规范性，也有效避免了资金浪费的情况出现。

（一）主体

（1）集群财务公司。这是整个风险投资融资模式的核心，所有的业务都是以其为中心开展的。实际上，中小企业集群组建财务公司的目的就是要更加有效的将资金集中在一起，为集群内有优秀发展项目，但欠缺发展资金的企业提供资金。虽然是一种内部组织，但其可以帮助中小企业更快、更多地获得外部资源，加快他们的发展步伐。集群财务公司严格上并不是企业组织，也不是市场组织，是一种基于制度经济学建立的网络组织。集群财务公司本质上是为群内企业提供成长孵化辅助的组织，为其提供资金、技术与发展场地的支持，还向其提供咨询以及培训等支持。实际上，集群财务公司是集群发展的重要推手，不但能够帮助群内企业解决发展资源不足的问题，还能提升整个集群的发展水平，进而提升一个或者多个行业的发展水平。由于中小企业一般都处于发展初期或者成长期，需要大量的资金支持，由于自身的经济实力与市场影响力都较低，因此很难在正规的金融机构获得发展资金，集群财务公司成为了他们新的融资对象。

（2）集群内中小企业。在这种投资融资模式下，中小企业有着双重身份：首先，其是融资需求者，可以向财务公司提交融资申请，通过这种方式获得发展所需的各类资源；其次，其还是基金投资者，可以将多余的闲散资金集中起来，存到风险投资基金账户中，不但为群内企业发展提供了资金帮助，获得收益也往往高于银行的存款收益。

（3）集群外投资者。虽然集群财务公司是内生组织，但其并不排斥外来投资者的投资。实际上，由于集群内的企业规模较小，闲散资金并不多，很多时候风险投资融资基金的总额都不大，而外部投资者通常拥有较强的经济实力，能够控制的资金量很大，成功吸引到他们的投资对集群中小企业而言是一件非常有意义的事情。

（4）政府。政府参与到集群中小企业的风险投资融资模式之中，只不过身份是监督者与管理者。政府不但要引导风险资金的有效利用，还要监督其使用过程是否合法合规。风险投资融资是一种风险相对较高的投资行为，其希望通过承受高风险而获得高收益，但高风险就意味着稳定性不高，政府必须对其进行全面的监督与管理，以保证整个投资融资过程的稳定性，进而维护市场秩序。

（二）框架通过图1可知整个风险投资融资模式分为四个不同的阶段：首先，汇集集群内所有的融资需求，财务公司需要汇集群内所有中小企业提交的风险投资申请，并对这些申请进行整合，也就是图1中①所代表的意义；其次，建立集群风险投资基金，财务公司作为中小企业集群的风险投资融资的管理者，应积极争取政府的支持，主要原因在于我国金融市场还不是非常完善，财务公司建立风险基金的过程可能会遇到很多阻碍，如果政府能够在此过程中斡旋与协调的话，风险基金的建立过程会相对顺利一些，也就是图1中②所代表的意义；再次，募集集群风险投资融资基金，财务公司建立了风险投资融资基金之后，就需要向其注入资金，而这些资金是需要募集的，募集的方式主要有两种：第一种，向集群内的中小企业募集资金。第二种，向集群内的企业以及集群外的主体募集资金，也就是上图1中③和④所代表的意义；最后，向集群内的中小企业投资，财务公司在募集到风险投资融资资金之后，就可以根据集群内企业的投资申请向其投资，当然投资之前必须对投资项目的可行性与经济性进行科学严谨的论证，以保证投资资金的安全性与收益性，也就是图1中⑤所代表的意义。

图1　中小企业集群风险投资融资模式基本框架

（三）特征

（1）两种融资方式并存。集群财务公司募集资金的过程中可以限定资金提供者的范围，也可以不限制资金提供者的范围，这就催生了两种不同的融资方式，即准内源性VC与准外源性VC融资。集群财务公司可以向群内企业募集到一部分风险投资融资资金，有闲散资金的企业会将部分资金存放到风险投资融资基金中作为一种投资。实际上，集群内企业的运营活动与业务流程具有一定的连接性，但是每个企业又是独立的个体，虽然资金在单个企业内部流转是不需要支付任何代价的，一旦资金流汇集到了风险投资融资基金中，其他企业使用这些资金就要支付一定代价，这也就是准内源性融资。较之外源性融资，这种融资资金的流动更加自由、流动效率更高，所以其是中小企业风险投资融资资金的重要来源之一。不过，受限于中小企业的运营规模与经济实力，他们能够提供的闲散资金非常少，为了保证资金供给的充足性，集群财务公司还需要向外融资，也就是外源性融资。这种融资方式下，财务公司能够获得更多的资金，还能够增强整个集群对外的影响力，提升集群整体的市场影响力，为集群未来的发展做好铺垫。

（2）偏好风险。风险投资就是在高风险条件下进行投资，相应的其收益率也会更高，不过，这类投资往往无法获得任何担保。通常情况下，风险企业是不会提供任何形式的担保或者抵押物的，因为其本身的经济实力并不强。因此，一旦投资过程中发生了企业未预期的变故或者市场环境因为不可抗力而发生变化，那么企业的投资就很有可能血本无归。不过，风险投资并不同于消极的赌博，并不是靠运气或者胆色而进行的投机活动，而是风险投资家在通过反复的分析与论证基础上，做出的理性选择。风险投资家会深入分析并研究拟投资企业的运营情况、过去几年在市场中的表现、未来的发展能力等，不过，由于两者之间存在一定的信息不对称性，因此其很多时候很难了解到中小企业全部的经营数据，放弃投资的可能性极高。而集群财务公司则不同，其对集群内企业比较了解，而且集群内的企业间对彼此的业务非常熟悉，在接到企业的投资申请后，其可以迅速做出反应决定是否向其投资，这无疑能够帮助中小企业迅速抓住市场机会，为他们获得更好的发展提供支持。另外，集群财务公司是集群内的组织，其能够对企业的投资进行全方位实时监控，从而提升投资资金的使用效率，降低资金滥用情况发生的可能性，进而有效控制投资风险。

（3）以高新技术为主。风险投资一般乐于投资高新技术开发项目，因为较之一般的投资项目，高新技术项目具有更高的发展潜力，一旦获得成功其不但会产生巨大的经济收益，甚至有可能改变行业发展的轨迹，从而为企业开创出全新的发展天地。实际上，风险投资一直都是高新技术开发的助推器，主要表现在：首先，较之传统的投融资机制，这类投资本身与高新技术就有着内在的联系，很多风险投资实际上都是来自于传统行业的，这些行业的收益率基本上已经维持在稳定水平，想要获得更高的收益就只有投资于高新技术领域；其次，高新技术企业如果投资成功，其可以为风险投资资金带来远远高于市场平均收益率的投资回报，因此，很多投资者宁愿承受更高的风险，也乐于将资金投资在高新技术领域。此外，近年来我国政府也不断加大了对高新技术企业发展的扶持力度，表明了国家对高新技术开发与创新的重视，在这种大环境下，风险投资自然对该领域的投资更加有兴趣，也更加有信心。

二、风险投资融资模式的具体形态

当前，中小企业集群风险投资融资模式的常见形态有两种：一是直投模式，即集群内企业向集群内企业进行风险投资融资；二是联投模式，即集群内外企业共同向集群内企业进行风险投资融资。

（一）直投模式这种投资模式下，集群财务公司负责将集群内的闲散资金集中起来，将其注入风险投资融资基金，再根据集群内企业提交的投资申请将这些资金投资出去。显然，这是一种准内源性融资，所有的资金都是集群内企业提供的，财务公司在投资融资的过程中扮演者组织者与协调者的角色，负责投资项目的选择以及投资资金的管理等工作。这种投资形态下，集群内企业能够快速获得风险投资融资资金，将其投资在具有市场发展潜力的领域，借此获得理想的收益。由图2可知，直投模式下集群内各企业的资金流动速度较之过去都提高了很多，不但加速了集群内部的资金周转率，也提升了集群内部的资源配置效率，为整个集群的后续发展奠定了坚实的资金基础。

图2　直投模式流程图

（二）联投模式这种投资模式下，中小企业无法通过集群内部的风险投资融资基金获得足够的发展资金，因此，财务公司打开了外部组织与投资人的投资通道，将外部资金引入了风险投资融资基金之中。实际上，中小企业集群内的企业规模都不大，而且很多都处于创立期与成长期，并没有太多的闲散资金，想要募集足够的风险投资融资资金，集群财务公司就必须向外募集资金。联投模式的流程如图3所示：

需要说明的是，联投模式下外部的风险投资者有企业、专门的风险投资机构，也有职业风险投资家，较之直投模式的投资者更加多元，因此管理过程也更加复杂。集群财务公司需要结合整个集群内中小企业的投资融资需求来选择外部投资者，不能为了争取更多的投资资金而盲目引进过多投资者，也不能引入旨在对集群施加其它影响的投资者。实际上，风险投资本身就是一种风险很高的行为，投资者虽然希望获得更高的收益，但有时为了长远利益考虑，其很有可能会牺牲短期利益而加入风险投资融资基金，集群财务公司必须严把外部投资者的控制关，保证外部投资者的质量。

图3　联投模式流程图

（三）两种模式的差异前文对两种常见的中小企业集群风险投资融资形态进行了介绍，显然，这两种风险投资融资形态之间存在明显的差异，为了更加直观说明两者之间的差异，本文绘制了表1：

表1　两种风险投资融资形态的差异

［1］王晓燕：《中小企业集群融资的必要性及实施策略分析》，《会计之友（下旬刊）》2013年第8期。

（编辑 杜昌）