暴跌过后低估值板块投资价值凸显

胡语文

我们在2016年年初提出华林证券年度策略“牛在囿途”的观点，在经历2015年6、7、8月份股市连续下跌之后，市场仍进入一个相对较长的休整期。包括注册制、熔断机制等政策或规定的推出仍会对市场有不同的影响。伴随着各种不确定事件的出现，高估值的板块将不可避免进入调整期和去泡沫的阶段。人民币加速贬值将为中国央行的货币政策增加灵活性，在通胀下行的情况下，利率下行仍是大概率。短期人民币贬值对市场可能有一定的负面影响，但中国经济的坚实基础没有改变，贸易仍然是顺差，外债压力不大。

1、熔断机制的推出的确是本次A股市场暴跌的一个重要诱发因素，尽管2016年1月份大股东集中解禁也是其中的一个利空，另外就是注册制的加速推出。这三个因素，前一个影响了流动性，后两个增加了供给。

2、短期来看，市场下跌趋势仍未结束。趋势强化导致市场预期强化，悲观情绪在强化下跌趋势，如果没有外力来救市的话，市场仍可能进入负反馈循环。我们建议监管机构尽快取消熔断机制，必须恢复流动性。没有流动性，就是A股最大的风险。

3、整体市场结构性风险较大。一些股票并不便宜，流动性的缺乏会进一步导致了市场强化恐慌情绪，市场容易进入负反馈循环，熔断出现连续发生的可能性。第一次5%出现熔断就会带来市场的恐慌抛压，导致市场很快进入到7%的熔断，最终市场全天交易量极度萎缩。

4、投资者趁未来反弹之时尽快调整持仓结构，从高估值股票换成低估值股票。从过去两年累计涨幅较大的高风险的股票换成过去两年涨幅较小且估值便宜的股票。

5、持有低估值的股票投资者尽可能保持理性心态，毕竟暴跌之后会有反弹，退一步而言，相比H股而言，A股更多的是高波动性的一个市场。经历了这次的暴跌，总结经验教训很重要，对于投资者而言，价格便宜才是硬道理，涨得高了，就有可能下跌，没有理由可讲。

6、未来上证指数会考验3000点，这既是风险，也是机会。市场的机会在哪里？第一，在低估值的超跌股！大家可以好好留意一下资源股和证券股这两个板块，这一次跌下来就是机会。第二，市场的创新本身就是机会，混业经营和注册制之下，都会对非银板块，尤其是券商带来机会。本次熔断机制导致交易量急速下滑，可能影响券商股的短期走势，但快速下跌也为投资者提供了战略布局的机会。价值投资最大的原则在于安全边际。跌出来的空间，本身就意味着安全边际越来越大。

7、整体而言，经过本轮下跌，市场机会大于风险。尤其是在改革红利的释放过程中，供给侧改革、降息减税等仍将大概率改善企业业绩，随着未来市场整体业绩的不断改善，以及经济结构调整的逐步实现，中国改革牛市的进程仍有望持续下去。