日本再续负利率，对宽松货币政策患上“依赖症”

谢玮

一直咬紧牙关加码货币宽松政策的日本央行必须要做一个抉择了。

9月21日，根据此前的安排，日本央行决定对“量化与质化宽松货币政策”的整体作用进行综合评价，就刺激计划引入3年以来经济与物价动向以及政策效果进行综合验证。当日，日本央行宣布，维持现有-0.1%的利率不变，且继续实施量化与质化宽松政策（QQE），继续购买日本国债，直至10年期国债收益率降至零。

2013年，日本实行量化与质化宽松政策，开始了货币政策的宽松之旅。今年1月，日本央行更是祭出负利率以提振经济。然而，“QQE+负利率”的超级宽松政策却未能推动通胀加速迈向2%的目标。

对宽松货币政策患上“路径依赖”

长期以来，为提振经济，日本可谓对货币政策患上了“路径依赖”。早在上世纪末，日本就开始实行宽松货币政策，并层层加码。

1999年2月至2000年8月期间，日本央行首次宣布实施零利率政策，并引入前瞻性指引，宣布在通缩压力消除之前维持零利率政策。2001年3月至2006年3月期间，日本开始实施量化宽松政策，同时对前瞻性指引加以明确。2010年10月至2013年4月期间，日本量化宽松政策开始加码。

2013年4月，日本央行宣布将通胀目标从1%提高至2%，维持基准利率在0～0.1%不变，并承诺无限量购买资产。自2014年1月起，日本央行每月购买13万亿日元资产，其中包括2万亿日元国债。

然而，2%的通胀目标却迟迟未能实现。今年1月，日本央行最终选择实施负利率政策，试图通过“QQE+负利率”的超宽松政策组合刺激经济。

一位日本央行观察人士向《中国经济周刊》记者介绍，日本央行对当前的账户采用三层体系，包括正利率、零利率和负利率。……