公司评级：金海环境、隧道股份、山西汾酒

金海环境：未被市场挖掘的PM2.5第一股

金海环境（603311）：公司处于空气过滤器行业，主要产品是空调过滤网和空气净化器。空气过滤器可广泛运用于空调等家用及商用电器，汽车、轨道交通、飞机等交通工具，还可以用于室外空气污染的治理。在空气过滤器行业，公司1 5年收入2.11亿元，占总收入50%；毛利1.01亿元，占总毛利69%，堪称A股PM2.5治理最纯公司。

空调过滤网行业龙头企业，市占率35%。空调过滤器行业集中度较高，金海环境、浙江蓝博网业、宁波新世纪占据了大部分份额，其中公司占比达到35%以上。主要客户包括大金、格力、LG、富±通、松下、美的、三菱重工、东芝、海尔、三星等国际知名空调制造企业。

空调行业释放稳定过滤网稳定需求，空气净化器领域国标出台，行业爆发可期。中国是全球最大的空调制造基地，全球最大的空调过滤网生产国，每年接近1.5亿台的空调产量为空调过滤网释放稳定需求。对于空气净化器行业，我国空气净化器行业正处于行业初期我国空气净化器生产企业多以中小企业为主，产品技术水平不高，2015年9月新国标出台，明确了影响空气净化器净化效果的四项核心指标，即CADR（洁净空气量）、CCM（累计净化量）、能效等级及哚音标准，可淘汰资质不符企业，利于优质企业发展，行业洗牌有望带来新一轮成长机遇。

操作策略：二级市场上该股受半年线压制迹象明显，股价表现弱势，但公司所处行业前景广阔，同时标的具备稀缺性，建议长期投资者关注。

隧道股份：打造城市基础设施服务运营商

隧道股份（600820）：公司2015年实现营收268亿元，同比增长5.43%，实现净利润14.81亿元，同比增长6.24%，新签订单合同总额约344.35亿元，其中设计业务合同量约为19.35亿元，同比增长5.54%。2016年01实现营业收入5.23亿元，同比上升5.02%；实现净利润3.20亿元，同比增长8.52%。本季度中标投资项目总金额约为131.28亿元，上年同期无投资项目中标，预计今年会对公司业绩产生积极影响。

地下管廊、海绵城市等方面优势明显，PPP潜力大。一系列支持PPP发展的政策颁布实施，我国在PPP融资规模上的潜力巨大。长期大量的基建需求、地方政府偿还债务的需要等都将是我国发展PPP模式的驱动力，这一市场将长期处于上行趋势。我们预计公司有望凭借在基建方面积累的优势，尤其在海绵城市、地下管廊等方面通过PPP等创新模式做大规模。

打造城市基础设施服务运营商，实现创新转型。公司继续围绕“城市基础设施建设运营综合服务商”的发展愿景，加大基础设施投入，随着“一带一路”、长江经济带等经济区域建设的展开，基于打造大型城市群的基础设施建设体量也将大规模扩大，港口航运、高铁、高速公路、城际轨道交通等城市间立体综合交通运输体系等新一轮基础设施的建设、运维需求都将大幅提升，公司有望受益实现转型。

操作策略：二级市场上该股已在底部缩量徘徊数月，当前PE仅有22倍，估值偏低，可适当关注。

山西汾酒：控费效果初显，关注改革进程

山西汾酒（600809）：20l 5年公司实现营收和净利润分别为41.29亿元（+5.43%）、5.21亿元（+46.34%），EPS为0.60元。201601实现营收、净利润分别为14.71亿元（+2.45%）2.95亿元（+36.87%）。

营业收入微增，费用率大幅降低是亮点：2015年公司将市场主要聚焦于省内，减少了费用投放，是的销售费用同比下降17.83%，管理费用同比下降6.21%，费用的降低使得净利润同比大幅提升。201601延续了相同的趋势，销售费用同比继续下降14.03%，净利率同比提升5.16%至20.89%。

白酒显现弱复苏势头：分产品看，公司是白酒行业唯一拥有“汾”、“竹叶青”、“杏花村”三大中国驰名商标的企业，公司1 5年进行产品结构调整，其中中高价白酒收入27.93亿元，同比增长7.34%；低价白酒收入11.28亿元，同比增长6.82%；配制酒收入1.61亿元，同比下降26.50%，竹叶青作为保健酒品牌尚未打开市场。分区域看，公司在山西省内具有领导地位，收入占比56.94%，同比增速5.77%；省外同比增速4.66%。

营销转型稳步推进：汾酒创意定制与电商渠道齐头并进，竹叶青酒营销着力创新经营模式，有序推进电子商务、医药连锁等渠道的建设；上海杏花村汾酒企业管理有限公司正式揭牌，先行先试，以全新的营销模式运作“品汾酒”系列，为混改积累经验。公司目标16年营业收入力争增长10%，营业总成

本增幅力争控制在10%以内。

操作策略：二级市场上公司股价从低位开始放量上攻，白酒板块整体业绩出现井喷格局，预计股价还有上涨空间，可积极介入。

招商蛇口：期待价值回归

招商蛇口（001979）：公司公告201601业绩，实现营业收入45.2亿元（-29.7%），归母净利润8.0亿元+51.5%。扣非后净利7.4亿元+41.2%。

充裕的货值不占优的区域布局是公司销售迅猛增长的关键。目前，公司在手开发项目（太子湾和前海仅部分项目）总建面3600多万方、未结建面超过2600万方，其中深圳项目近300万方货值预计超2000亿元，其中仅蛇口双玺花园总货值近300亿元。最为稀缺的是自贸区的土地使用权：前海片区243万方、太子湾片区53万方及蛇口片区240万方的土地资源（近200万方为可进一步改造提升的工业类厂房），这些黄金资源若容积率提高，可规划建面超1000万方，其价值释放为公司长期发展提供了保证。

资金充沛财务状况良好。3月末账面现金375亿元，超短债290亿元。资产负债率71%、净负债率仅16%，较15年末分别持平、提高4个百分点。15年重组配套募集资金118亿元、中票募资30亿元，15年末综合资金成本仅4.93%行业占优。

三大主业协同发展，邮轮业务再获突破。社区、园区、邮轮产业开发不运营是招商蛇口的主要业务布局。招商局集团在港口建设和邮轮运营商上有着百年传承的基因，15年招商系参不的邮轮港口城市中天津、青岛、上海、厦门接待邮轮旅客人数月228.3万人次，访问旅客143万人次，占我国15年总接待邮轮旅客人次的92%。

操作策略：二级市场上公司当前价格已跌破发行价、员工持股价以及机构定增价格，折价率近4成，安全边际突出，可重点关注。