股价信息含量与市场交易活跃程度相关性研究

肖楠　余力

【摘要】信息是证券市场中的重要因素，影响证券价格的信息可以划分为市场层面、行业层面公司层面的信息。股价变化包含的公司层面信息量大小，反映了该公司股票价格波动的独立性。本文围绕股票价格信息含量开展研究，依据股价非同步性的程度，考察中国证券市场不同股票价格中公司层面信息的含量大小，并进一步考察股价信息含量对投资者交易行为的影响，分析决定股票交易活跃程度差异的主要影响因素。笔者通过新的研究做出关于我国资本市场现状的研究结论，同时与过往结论进行对比来发现我国资本市场的变化。

【关键词】股价信息含量；市场交易活跃程度

一、研究方案

（一）研究假设

根据有效市场假说和当前我国证券市场发展情况，做出如下研究假设：

假设1：中国证券市场中不同股票价格联动性特征呈逐年减弱趋势，股价信息含量不断提高。

假设2：股价信息含量的高低对投资者交易行为具有显著影响，股票交易换手率与股价信息含量呈正相关关系。

假设3：当考虑到股票风险对投资者交易的影响时，如果股价信息含量越高，则股票交易活跃程度对风险的敏感性越低。

（二）样本数据

本文选取的样本为随机抽取方式获得的2011年前已在沪、深证券交易所上市的上市公司，样本期为2011-2013年。剔除三年内曾被ST、PT处理和因被收购退市、暂停上市等原因连续停牌超过二十工作日的公司股票，最后通过随机抽样获得有效样本公司股票207只，其中沪市87只，深市120只。……