供给侧结构性改革的加减法

供给侧结构性改革的加减法

李慧勇

申万宏源证券研究所董事总经理

2016年中国经济和资本市场的动荡将明显加大

2008年金融危机以来，为了应对经济增速下行的压力，中国出台了一系列需求管理的政策。财政政策和货币政策多管齐下，鼓励需求端的投资、消费和出口。由于需求管理短期见效比较快，中国确实避免了经济增速的断崖式下滑，但是，到目前这个阶段需求管理也开始显示出它的不足之处，主要表现在三个方面。

第一，需求管理的边际效应在递减。由于通货紧缩一直在持续，企业对未来的预期比较差，即使政府出台政策鼓励企业投资，但投资不赚钱，企业可能不会投资。即使货币政策持续宽松，流动性也难以进入实体经济；利率即使降到零，企业也不愿意投资。

第二，大量的需求得不到满足，需要加大有效供给。一方面国内的需求不足，另一方面大量的需求不能在国内得到有效满足的矛盾也很突出。医疗、教育等与广大民众生活息息相关的产业领域，普遍存在的“供给抑制”是造成当前看病难、入学难等一系列问题的根源。在产业结构上，中国的供给体系总体上是中低端产品过剩、高端产品供给不足，在传统产业产能过剩的同时，存在着结构性的有效供给不足。这很难靠需求管理政策得到弥补。

第三，经济的长期增长潜力无法依靠短期的管理需求政策来解决，只能靠供给侧的改革带来的要素质量的提升以及全要素生产率的提高。……