沪深300股指期货对基金套期保值效率的实证研究

从雨佳 朱家明

摘要：通过OLS、ECM和GARCH模型估计出沪深300股指期货对基金重仓股组合、上证180ETF、深证100ETF、中小板ETF和创业板ETF之间的最优套期保值比率，发现沪深300股指期货对于主板和中小板市场的套保效果最好，而对于创业板和重仓股组合的套保效果较差。此时，GARCH模型为投资者在深证100ETF和中小板ETF进行套期保值时的选择；ECM模型适用于创业板ETF最优套保比率的估算；而对于基金重仓股组合和上证180ETF来说，采用OLS模型估算最优套期保值比率较为合适。

关键词：股指期货；套期保值；ETF基金；基金重仓股

一、引言

股指期货是以股价指数为标的期货合约，具有套期保值、套利和投机的功能。我国的股指期货合约推出以后，运用沪深300股指期货对现货进行套期保值对规避系统性风险起到了重要作用。

付胜华、檀向球（2009）利用了OLS简单线性回归和GARCH模型确定套保比率，并研究了股指期货与基金十大重仓股之间的套期保值绩效，发现通过投资组合来套期保值，可以有效地减少组合收益率的波动，并提高总体收益率。梁斌、陈敏等（2009）对比分析了OLS、VAR、ECM等方法，对沪深300股指期货仿真数据的套期保值比率进行估计，结果表明动态模型的效果要明显优于静态模型。吴先智（2008）模拟了沪深300股指期货的数据，采用了最小二乘估计，向量自回归模型，修正误差模型以及广义自回归条件异方差模型估计指数与期货之间的套期保值比率，并得出采用股指期货对现货进行套保可以有效地减少现货市场上的风险的结论。……