实物期权在海上风电投资决策中的应用

张晓阳，孙　燕

（中国海洋大学工程学院，青岛 266100）

实物期权在海上风电投资决策中的应用

张晓阳，孙燕

（中国海洋大学工程学院，青岛 266100）

本文根据海上风电项目的特点，将实物期权方法应用到其投资决策中，建立了基于实物期权的投资决策基本框架。分析了不同实物期权类型，建立了基于布莱克-舒克思模型的延迟实物期权定价模型和基于二叉树的成长实物期权定价模型。案例分析表明，实物期权方法可以避免决策失误，选择有价值的优质项目，为海上风电项目的投资决策者提供新的投资决策思路。

实物期权；海上风电项目；布莱克-舒克思模型；二叉树模型

随着海上风电技术的不断成熟，海上风电行业在新能源的发展中开始占据一席之地。与陆上风电相比，海上风电具有年平均发电量大、不占用土地资源、靠近电能需求大的东南沿海地区、输电成本低等优势，发展前景广阔［1］。但海上风电项目的投资具有不可逆、初始投资成本高（约为陆上发电的2～3倍）、不确定性大等特点，使海上风电项目的投资决策变得复杂，从而制约了海上风电的发展［2］。使用传统的现金流贴现DCF（discounted cash flow）法，对此类项目进行投资决策和经济性分析时，难以体现不确定性因素和管理灵活性给项目带来的价值，易造成错误的决策。目前海上风电项目实行分地区上网电价政策和特许权招标制度确定海上风电的电价，投资者为了获得项目压低投标报价，不利于海上风电的健康发展。……