货币政策、信息环境与公司债利差

朱焱孙淑伟

(1. 东北财经大学金融学院，辽宁 大连 116025；2. 上海对外经贸大学会计学院，上海 200335)

引言

2007年之前，我国资本市场的隐含意义是股票市场，然而债券市场同样是资本市场不可或缺的重要组成部分。美国的债券市场只有公司债券，并无企业债券这一概念，而且公司债的每年融资额占基础性证券的比重为60～70%，在基础性证券中占主导地位(王国刚，2007)[16]。我国的债券市场包括企业债和公司债。两种债券最主要的区别在于发行主体的不同，上市公司发行的债券可以被称为公司债，而非上市公司只能发行企业债。2007年8月证监会颁布《公司债券发行试点办法》为公司债的发行提供了发行指导，标志着中国公司债市场的正式建立。同年10月12日中国第一支公司债券——长江电力债正式发行。随后大量上市公司通过公司债券融资，拓展了公司融资渠道，改善了融资环境。

据WIND统计，2012年前10个月，共有211家公司通过发行公司债进行融资，募集资金1922.33亿元，同期A股市场共募集资金3878.32亿元。然而2008年公司债仅募集资金288亿元，同期股票市场融资3357.83亿元。短短五年时间，公司债募集资金额翻了近三番，由占股票市场融资额的8.6%上升至49.6%，与公司债券市场迅猛发展形成对比的是，关于我国公司债的研究非常少见，零星的几篇文献论述了企业债与公司债性质的差异(王国刚，2007)[16]和公司债发行公告的市场反应(付雷鸣等，2010)[13]。融资成本是发行人和投资者最为关注的问题，学术和实务界通常以公司债利差来衡量公司债务成本。……