“跷跷板效应”为何并不明显

黄湘源

随着楼市调控的趋严，市场对楼市资金转向股市的前景充满期待。然而，股指反弹了没几天，却依然还是无法突破前期高点。人们不禁要问，期待中的“跷跷板效应”为何并不明显？

其实，楼市调控的目的，主要是为了防止泡沫过大，最终引发类似去年股灾那样的金融风险。但由于一二线城市和三四五线城市楼市出现严重分化，未来调控必然是因城施策，或者叫一城一策。调控的一个重要目标是“促进房地产市场稳定健康发展”，而不是一味打压楼市，让楼市全面暴跌。这意味着未来房地产市场产品形态将多元化，整体上中国楼市的基本面并没有也不可能发生根本性的逆转。

楼市调控政策后，股市或是资金去向的重要选项。不过，如果资金在退出楼市以后并不进入实体经济而是一下子都转向股市的投机炒作，则意味着原来所要防范的泡沫风险并没有消失，至多不过是从楼市转移到了股市而已。而资金脱实向虚的问题非但没有也不可能得到根本性的解决，反而会有可能愈演愈烈。这显然是与宏观调控的基本目的背道而驰的。这不仅不是实体经济之福，反而有可能将会是促使经济增速继续下行的主要原因。这种挥之不去的恶性循环，何尝不也是造成实体经济的投资回报率越来越低的重要原因？

从国务院近期接连发布的两大文件《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》以及它的附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》来看，解决企业偿债能力差，主要思路应是引导居民存款流向企业股权，补充企业的权益，使得企业的财务杠杆率下降，资金实力提高，经营投资能力和偿债能力增强。……