当前跨境资金流出的主要渠道、风险评估和相关建议

摘 要：2015年以来，我国外汇形势由过去持续多年的外汇净流入状态进入到“总体基本平衡、短期波动加大”的新阶段，跨境资金短期流出压力明显加剧。新疆外汇收支形势与全国基本保持一致，跨境收付从持续多年的“顺差”开始向“逆差”方向逆转，凸显跨境资金流出压力。本文通过分析区域跨境资金流出的主要渠道和特点，对当前跨境资金流出整体形势进行风险评估和趋势预测，查找可能存在的风险点和异常点，并从加强跨境资金流出监测分析、有针对性地开展非现场和现场核查、督促银行切实履行“展业三原则”、加强对个人购付汇行为的宣传和管理、加强对“出口不收汇”企业的分类监管等五个方面提出相关建议。

关键词：跨境资金流动；风险评估

一、当前新疆跨境资金流出的主要渠道

（一）整体情况。从跨境资金双向流动看，2015年经常和资本项目结售汇虽继续呈现双顺差，但顺差额同比均大幅下降，并主导全区资金流向变化。分渠道看，“出口少收汇”、“进口多付汇”共同加剧货物贸易资金顺差下降，并成为全辖跨境收付顺差下降的主要原因；除货物贸易“衰退式”顺差之外，服务贸易旅行、境外直接投资和跨境贷款等项目均呈现较大规模逆差。其中，旅行项下逆差同比增长19.7%，偿还境外贷款项目实现由顺转逆。

从跨境资金流出方向来看，2015年，本外币跨境资金流出同比下降30.9%，银行售汇同比增长5.4%。分项目看，购付汇规模排名靠前的依次为货物贸易（47.2%）、偿还境外贷款（15%）、境外投资（14.8%）、服务贸易旅行（11.2%）。其中，经常项目中旅行、投资收益（主要为外商投资企业利润）快速增长，资本项目中境外投资、外商投资利润汇出和其他投资偿还境外贷款购付汇均出现较大涨幅，成为跨境资金流出的主要渠道。

分币种看，美元、欧元等外币仍为跨境资金流出的主要货币，跨境人民币流出快速增加。2015年，新疆外币跨境资金流出同比下降39%；外币流出币别集中于美元和欧元，两者合计占外币流出的比重超过99%。人民币跨境流出同比增长4%，流出速度明显快于外币。人民币跨境流出占本外币跨境资金流出的17.4%，占比创历年新高。跨境人民币资金流向仍以流入为主，净流入同比增长4.8%。货物贸易收付为跨境人民币流动的主要渠道，资本项下人民币跨境资金流出大幅增长。

（二）主要渠道分析。外贸出口大幅下降、出口收汇减少及进口多付汇行为增多，共同影响贸易顺差持续收窄，并成为跨境资金流入下降的最主要因素。货物贸易跨境资金收付占新疆跨境资金流动总量的70%以上，其流量变化对跨境资金走势起着决定性作用。从整体趋势看，2015年因周边国家经济下行和国内市场有效需求不足造成的外贸进口、出口大幅下降，带动贸易跨境收付顺差持续收窄。海关数据显示，2015年新疆外贸出口同比下降25.4%，规模创近三年新低。受此影响，货物贸易跨境收付顺差同比下降44%，占顺差总额的97.9%，对跨境收付顺差下降的贡献度达94.6%。其中，贸易跨境付汇同比下降56.1%，占跨境付汇总额的47.2%。

分进出口看，出口不收汇或少收汇持续扩大，进口多付汇行为急剧增多，共同影响贸易跨境资金向偏流出转变。出口环节，“差异化”管理政策和“借壳”企业购买异地关单行为增多，加剧出口货物流与资金流的错配。一方面，新疆边贸旅购代理出口享受出口不收汇的“差异化”管理政策，对跨境收付顺差下降的贡献度为41.5%。另一方面，在贸易进出口持续下滑和地方政府稳增长政策刺激的双重背景下，贸易“借壳”企业与异地公司联合将异地公司出口的货物以当地企业名义出口报关，完成政府考核并获取奖励的行为增多，“借壳”购买异地关单的行为逐步由原来的边境小额贸易向一般贸易扩展，并呈现规模化和本币化特征。上述因素连同边贸旅购境内收取外币现钞，共同对辖区出口收汇缺口产生主要影响。进口环节，部分企业大额或全额预付货款、转口贸易跨境支出大于收入，以及异地企业本地转口贸易等几类贸易行为，推高贸易付汇额持续高于进口额。

个人服务贸易旅行资金流出趋势明显。2015年，服务贸易同比增长16.2%，逆差较往年进一步扩大。其中，个人旅行项下跨境收付同比增长19.7%，对跨境收支顺差下降的贡献度为1.8%。旅行项下银行结售汇逆差同比增长42.9%，增幅创近年新高。从年内变动情况看，个人旅行售汇持续快速增长，特别是“8.11汇改”后，旅游购汇支出出现激增，当月旅游购汇同比增长63%，随后逐渐稳定。银行反馈，个人客户因担心人民币汇率持续贬值增加旅游和求学成本提前购汇，是导致旅游项下购汇大幅增长的主要原因。

企业对外投资“走出去”带动资金流出规模扩大。2015年，境外直接投资资金流出同比增长50.5%，创历年新高。从资金流向看，流出规模略大于流入，逆差同比下降19.2%，对收支顺差下降的影响为负贡献。境外投资购付汇大幅增长，与个别大型企业加快“走出去”步伐密切相关：一是受国家“一带一路”战略及境外投资环境的优化推动，部分大型制造及工程承包企业“走出去”步伐明显加快。商务数据显示，2015年新疆实现对美国、澳大利亚、俄罗斯、格鲁吉亚等17个国家的60家境外企业进行了直接投资，投资额8.6亿美元，同比增速高达45.5%。二是国际大宗商品价格下跌，使海外资源矿产类企业资产严重缩水，推动企业“抢占”先机，加大境外投资力度。三是霍尔果斯、喀什经济开发区的特殊金融优惠政策吸引大型企业入疆开展跨境投资业务。

外商投资企业撤资、利润汇出快速增长，外商资金整体仍呈净流入趋势。外商直接投资主要集中于矿产资源、化工制造和农副产品加工等行业。2015年以来，国际大宗资源商品价格持续走低，国内经济“调结构”阶段，新成长点尚未生成，资源矿产类企业扩大再生产和再投资意愿减弱，企业经营环境转差，导致外资撤资、减产行为逐渐增多。同时，人民币汇率贬值预期加强，从企业本外币资产财务运作角度也促使其将前期外汇利润加速汇出。2015年，新疆FDI项下因外商投资企业清算、终止等撤资资金跨境支出同比增长45.7%；投资收益利润汇出增长109.9%，利润汇出规模、笔数及企业家数较往年均明显扩大。

贷款项下资金流出规模大幅增长，企业外币负债“去杠杆化”倾向明显增强。受美元加息、国内连续降息的货币政策影响，2015年初以来境内外利差持续缩小，境外贷款成本优势下降明显，企业借用外币债务意愿降低，以人民币融资替代美元融资的意愿增强。同时，随着下半年以来人民币贬值的加速，企业提前购汇偿还外债现象突出。

二、当前新疆跨境资金流出风险评估及趋势预测

当前对跨境资金流出风险的评估，主要基于以下几点考量：一是企业跨境支付仍占主导地位，尽管个人跨境支付波动较大，且受汇率预期等因素影响明显，但目前企业跨境支付仍基本保持稳定，总体风险可控。二是经常项目跨境支付仍占主导地位，尽管对外投资、外债还款、对外放款等资本项目汇出额出现较大幅度增长，但对总量影响程度有限。三是银行结售汇仍处于大额顺差，尽管2015年新疆结售汇顺差出现大幅下降，但在外贸长期大额顺差的主导下，银行结售汇大额顺差的格局未发生改变。不过，从2015年全年跨境资金流动的形势来看，跨境收支与结售汇顺差近三年来首次双双下降，两者顺差规模均创近五年新低，且“8.11”汇改以来顺差收窄形势进一步严峻。2016年伊始，大量异地企业利用区域监管政策实施的时间差，在新疆本地银行大量办理购付汇，短期内大幅提高全辖购付汇规模，已使跨境收付和结售汇结构从持续多年的“顺差”开始向“逆差”方向转变，短期内资金集中流出已凸显当前我区资金流出压力，跨境资金流出产生的区域性、系统性风险必须引起高度重视。

整体来看，现阶段影响我区跨境资金流出压力变化的主要风险包括：世界经济和政治并不稳定，周边主要贸易国家经济下行、购买力及需求持续下降，2016年美元或继续加息，市场对美元走强存在非常强的市场预期，国内经济由高速增长进入中低速增长的新常态。上述风险和影响因素短期内不会发生根本性改变，决定未来一段时间我区跨境资金流出压力仍然较大。分具体渠道和主体来看：

（一）“出口少收汇”、“进口多付汇”为贸易资金流出主要风险点。贸易收付汇主导跨境资金流动走向，在外贸进出口增速放缓形势下，地方政府稳增长提升海关出口额的愿望迫切，“借壳”企业异地买关单虚增出口额的动力依然存在，需警惕贸易出口企业完成政府考核或获取奖励的“出口少收汇”行为。进口大额预付货款在外汇局全面实施重点约谈机制的引导下，预计付汇额与预付比例均将有所下降，贸易实需原则的购付汇将趋于正常，但需警惕部分企业大额预付货款后办理退汇。转口贸易因货物“两头在外”的特性，其真实性审核一直存在较大难度，从以往核查检查经验看，极易成为跨境资金流出套取汇差利差的渠道，需重点关注转口贸易“支大于收”或者“只支不收”行为。

（二）异地企业本地大额购付汇隐藏风险较大。2015年，部分地市已出现因内地与新疆购付汇监管尺度不一而在本地办理大额购付汇的苗头趋势。如2015年辖内部分地区出现的大额境外投资款汇出，其“境内公司成立时间短、境外投资规模与资本金规模不匹配”等特征符合关于异地异常大额购汇的描述。2016年1月上中旬，异地企业购付汇在内地省份强化购付汇监管后，开始集中大规模向新疆转移，导致短期内辖区跨境售付汇规模出现“井喷”。如不迅速加以控制和堵漏，异地企业购付汇行为很可能会反转全辖跨境资金流向，并对全年跨境资金走势产生极大影响。

（三）个人集中购付汇风险不容忽视。从2015年个人购汇规模激增可以看出，个人预期人民币将贬值而提高购汇意愿的心理仍较强烈，这其中同时存在个人“跟风”购汇或受银行、媒体负面宣传人民币贬值预期的购汇行为。但总体而言，2015年全辖个人购付汇同比增幅仍属于温和可控范围，与近三年个人购付汇增速基本持平。客观来说，2016年人民币仍将面临一定贬值风险，需重点警惕美元再次加息等重大事件，对个人预期人民币贬值造成的恐慌购汇和集中购汇形成的银行外汇集中换汇风险。

（四）警惕企业境外投资过程中的套利行为。2015年，个别大型企业的境外投资对全辖境外投资流动产生较大影响，部分地区已出现境外投资规模与资本金严重不匹配、境外投资资金去向存疑和短期内集中办理境外投资汇出的情况。2016年，随着我国“一带一路”战略的推进，新疆涉外企业围绕丝绸之路核心区建设，其“走出去”步伐将明显加快，境外投资资金购付汇规模预计将进一步扩大，需重点防范无真实投资背景的资金借道实现资产转移或者套利。在当前形势下，境外投资资金若实现跨境套利，其必须具备“先流出后流入”的双向流动特征，在加强境外直接投资资金汇出管理的同时，需重点关注前期已汇出境外投资跨境资金套利通过关联公司或货物贸易等其他渠道变相流入的行为。

（五）关注外商投资企业大额利润汇出和外债未到期集中大额还款。在当前国际大宗能源资源商品价格持续走跌和国内经济步入新常态形势下，外商直接投资增速已很难达到粗放型发展时期的水平，而境内企业“走出去”也成为国内产业突破瓶颈的重要途径，因此外商直接投资的弱流入、强流出倾向仍将持续。但从2015年我区外商直接投资和外债的整体规模来看，其规模占比较低的特征决定相应资金流出规模终将有限，整体风险在可控范围。外商企业实体运营状况和对未来人民币汇率走势的研判将成为企业撤资规模、利润汇出及偿还外债等资金运作进度和规模的关键。

（六）关注境内外汇差扩大诱发的涉外主体境外转结汇行为。“8.11”汇改以来，境内CNY市场与香港CNH市场即期逆向汇差扩大，境外市场相对于境内明显贴水（即境外美元贵），诱发涉外主体交易选择境外结汇。境内外汇差的扩大，短时间内刺激涉外主体“境内购汇，境外结汇”行为明显增多。目前来看，涉外主体利用境内外汇差在两个市场的财务运作，具有明显的跨境无风险套利嫌疑，调查显示近期“境外结汇”业务的主体多为外商投资关联企业及保税监管区内企业，存在一定隐患。从全国视角来看，大量资金选择在境外实施本外币转换，会进一步加大在岸、离岸人民币汇价缺口，由此引发的离岸市场对在岸市场的冲击将加剧外汇形势的短期波动，并加速人民币贬值。为此，当前形势下叫停境外转结汇后汇入人民币资金业务刻不容缓。

三、相关建议

目前，国际收支形势依然复杂多变，为进一步便利和规范外汇收支行为，防范跨境资金波动对国家金融稳定的冲击和区域性金融外汇引发的风险，当前首要任务是加强和完善大额购付汇企业监测和约谈机制，进一步提高事中事后监管的科学性和有效性。同时，应结合区域特点，做到抓大放小、有的放矢，因地制宜内创造性开展工作，切实将监管的思路和理念落到实处。

（一）加强跨境资金流出监测分析。结合区域外汇收支流向，进一步加强对全辖外汇收支和购付汇形势的监测分析，及时发现大额、异常交易行为，深入分析交易动因，做好跟踪调查；强化对重点区域、重点主体的购付汇监测，启动对辖内购付汇排名靠前的地州、银行和企业的重点监测机制，动态关注监测目标的购付汇规模变化，并建立对重点监测目标的约谈和风险提示机制，有的放矢、抓大放小做好“控流出”监测工作。深化经常、资本、国际收支、检查部门间的联合监管，提升大额、异常资金流出的监测分析能力。

（二）有针对性的开展非现场和现场核查。依托跨境资金流动监测系统、外汇检查分析应用系统等平台，加强对大额购汇和流出交易的非现场核查分析。建立大额购付汇企业数据库，将经常、资本项下结售汇顺差下降明显、逆差扩大的企业，优先纳入随机抽查对象名录，有的放矢地组织开展专项核查和检查，加大对异常主体的随机抽查与检查，加大对银行办理购付汇业务的真实性和合规性的核查和检查力度，实现对无真实交易背景的资金违规流出与跨境套利交易的精准查处。加强与公安等部门的外部协作，严厉打击利用“地下钱庄”向境外转移资金的各类交易主体。

（三）督促银行切实履行“展业三原则”。加强对银行利用境内外利差、汇差创新融资产品的管理，对刻意逃避监管而演变出来的产品应严格市场准入；加大对现有银行产品的排查，引导银行审慎办理业务，防范套利资金频繁进出，引起跨境资金异常流动；积极探索对银行办理衍生品和贸易融资业务考核评估体系，督促银行坚守贸易背景真实性原则，帮助银行有效防范自身经营风险，促进外汇市场健康有序发展。

（四）加强对个人购付汇行为的宣传和管理。进一步加强对个人购汇的监测，对于个人购汇大或短期内个人购汇额增速过快的银行，采取重点约谈、风险提示和现场核查的方式，督促银行做好个人客户的宣传和正面引导工作。指导银行多渠道、多方式广泛做好正面舆论宣传，引导个人提振对人民币汇率的信心。同时，全面做好内部员工培训，坚决杜绝银行员工通过各种渠道鼓励宣传个人购买外汇的行为。

（五）加强对“出口不收汇”企业的分类监管。立足辖区贸易项下历来以“出口不收汇”为主的资金收付特征，深刻认识出口不收汇监测与强化购付汇监测的关系，进一步加大对各类出口不收汇或少收汇的监测核查，以发放风险提示函、加强现场审核、“分类管理”降级到直至现场检查等手段，强化对异常违规主体的惩戒力度，引导贸易企业积极收结汇，扩大辖区货物贸易资金流入比例。

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The Main Channel of the Current Cross-border Capital Outflow，

Risk Assessment and Related Recommendations

——A Case of Xinjiang

ZHANG Shuo

（Urumqi Provincial Sub-center Branch PBC， Urumqi Xinjiang 830000）

Abstract：Since 2015， the foreign exchange situation in China has changed from net inflows in the past continuous years to a new phase in which the foreign is basic balanced in the all but the fluctuation increases in short term， and the short-term cross-border capital outflow pressure has increased significantly. The situation of foreign exchange receipts and expenditures in Xinjiang is basically consistent with the whole country， cross-border payment has changed from continuous years of “surplus” to “deficit” highlighting the cross-border capital outflow pressure. Through the analysis on the main channel and characteristics of cross-border capital outflows， the paper evaluates the possible risk and forecasts the trend of the overall outflow situation， looks for possible risky and abnormal points， and puts forward related suggestions such as enhancing the monitoring analysis on the cross-border capital outflows， carrying out aimed on-site and off-site supervision， urging banks to comply to principles of expanding business， strengthening the propaganda and management of personal payments of foreign exchange， and strengthening classified management of enterprises which export their products but does not receive the foreign exchange.

Keywords： cross-border capital flow； risk assessment

责任编辑、校对：王红莉