法律执行对金融发展的影响

摘要：自从1998年第一篇有关法和金融的研究文献发表以来，20多年在法律对金融发展影响的研究上已取得丰硕的成果。本文就法律执行效率如何影响金融发展做了介绍和回顾，对相关的实证研究文献进行了分类梳理。

关键词：法律执行 金融发展 影响

经济学家在对发达国家的金融制度进行比较时，发现不同国家的金融发展水平和金融结构存在巨大的差异。在美国和英国，大公司的股权为何非常分散地被多数人持有？为什么意大利的公司很少上市？德国股票市场虽然较小，但却拥有一个强而有力的银行体系。到底是哪些具体因素影响到金融制度的发展？1998年，来自美国哈佛大学和芝加哥大学的四位学者Rafael La Porta、Florencio Lopez-de-Silanes、Andrei Shleifer和Robert Vishny发表一篇重要的文献"Law and Finance"，首次将法律制度指标加以量化并引入到对金融发展的研究中。经济学家们实证检验法律执行的效率和金融发展两者之间的关系。

La Porta等（2000a）发现如果一个国家在执行法律法规的力度上比较差的话，则投资者买卖证券和进入金融市场的意愿和信心就较低，反之亦然。Beck和Levine（2002）揭示出一个国家金融发展的整体水平以及有效的法律执行机制可以在以下三方面发挥作用：让依赖外部融资的产业更快地增长，加速新企业的形成，促进更高效率的资本分配。

Masahiko Aoki（2000，2001）和Chavance（2009）认为如果没有执行机制来支撑正式的法律法规时，法律本来制定时所要达到的良好目的就根本无法实现。Bhattacharya和Daouk（2009）进一步指出在促进一国金融市场的发展上，法律的执行比正式的法律条文来得更为重要。如果有完善的证券法，但却不去实施和严格执行，在某些时候还不如没有相关的法律。

Pistor、Raiser和Gelfer（2000）对24个转型经济国家进行比较研究，考察对股东和债权人权利的保护程度和企业外部融资、金融市场发展水平之间的关系。研究结果显示，影响转型经济国家金融市场发展的主要因素不是纸面上的法律条文，而是法律执行的效率。虽然转型经济国家可以通过模仿和引进先进国家的法律，迅速构建本国保护投资者权利的法律框架，但是相关执行部门对于新颁行的法律需要一个在执行中逐步加深理解的过程，再加上如执法人员的贪污腐败和寻租行为等因素，因此相关法律的执行效率相当不如人意，从而对金融市场的发展产生不利的影响。因此，在执法效率低下时，要真正加强对股东和债权人等投资者权益的保护水平，促进金融市场的发展，就不仅要改进和完善法律条文，而且也要提高相关法律的执行效率。

Skosples（2012）使用21个经济转型国家中4000多家公司的调查数据，实证研究了法律条文和法律执行对公司获得银行融资的影响。研究结果表明，法律条文和法律执行两者都很重要，但对不同规模的公司的影响存在差异。在法律对债权人保护程度较差和合同执行力较差的国家中，小公司是信贷约束最主要的受害人；而在法院效率较差的国家中，大企业则是信贷约束最主要的受害人。有效的法律执行并不能替代差的法律条文，好的法律条文也不能替代较弱的法律执行。

参考文献：

[1]La Porta， Rafael， Florencio Lopez-de-Silanes， Andrei Shleifer， and Robert W. Vishny. Law and Finance[J]. Journal of Political Economy， 1998， 106（6）：1113-1155.

[2]La Porta， Rafael， Florencio Lopez-de-Silanes， Andrei Shleifer， and Robert W. Vishny. Agency Problems and Dividend Policies around the World[J]. Journal of Finance， 2000a， 55（1）：1-33.

[3]Beck， Thorsten， and Ross Levine. Industry Growth and Capital Allocation： Does Having a Market- or Bank-Based System Matter？[J]. Journal of Financial Economics， 2002， 64（2）：147-180.

[4]Aoki， Masahiko. 2000. "Information， Corporate Governance， and Institutional Diversity Competitiveness in Japan， the USA， and the Transitional Economies." [M] Oxford University Press.

[5]Aoki， Masahiko. 2001. "Toward a Comparative Institutional Analysis."[M] Cambridge， MA： The MIT Press.

[6]Chavance， Bernard. 2009. "Institutional Economics."[M] Madison， NY： Taylor & Francis.

[7]Bhattacharya， Utpal， and Hazem Daouk. When No Law is Better than a Good Law[J]. Review of Finance， 2009， 13 （4）： 577-627.

[8]Pistor， Katharina， Martin Raiser， and Stanislaw Gelfer. Law and Finance in Transition Economies[J]. Economics of Transition， 2000， 8（2）：325-368.

[9]Skosples， Goran. Law and credit constraints in transition economies[J]. Economics of Transition， 2012， 20（3）： 425-455.

作者简介：

姓名：潘飞虎

出生年月：1976年1月

性别：男

籍贯：安徽省无为县

民族：汉

工作单位：上海电机学院商学院

最后学位：博士

职称：讲师

主要研究领域：国际贸易、世界经济

通讯地址：上海市浦东新区橄榄路1350号上海电机学院商学院401室

邮编：201306；

电话：13761856387；

电子邮箱：panfh@sdju.edu.cn