利率期限结构的静态比较研究

王飞婷

【摘要】利率期限结构一直以来是金融领域的研究热点。随着利率市场化进程的不断加快，寻找到一种具有市场代表性的基准利率，从而为固定收益产品的定价提供基础。本文采用NSS模型和多项式样条模型对我国上交所国债的交易数据进行了拟合分析，通过对两种模型的分析比较，选择合适的方法对国债利率期限结构进行拟合。

【关键词】利率期限结构 即期利率 多项式样条法 Nelson-Siegel-Svensson模型

一、引言

利率期限結构是在相同的风险水平下，不同期限的利率与到期期限之间的关系，或者说是零息债券的到期收益率曲线。利率期限结构是金融经济学中一个十分重要的基础性研究领域，它在固定收益证券定价以及利率风险管理方面扮演着重要角色。

随着利率市场化进程的推进，利率期限结构在金融市场中的作用日益凸显，要想利率期限结构发挥其在金融市场中的基准作用，选择良好的对象是关键。而国债作为一种固定收益证券，具有风险小、流动性好、收益相对稳定的特征，因此，将国债利率作为金融市场的基准利率是一种必然选择。在国内研究当中，对利率期限结构的构造方法不一，目前比较成熟的模型包括多项式样条法、指数样条法、Nelson-Siegel[1]模型（1987）和Svensson[2]（1994）模型。样条法是由McCulloch[3，4]（1971，1975）提出来的，McCulloch利用二次和三次回归样条法估计贴现函数，并表明三次样条法的估计效果好于二次样条函数法。其中，朱峰[5]（2003）采用Svensson模型和带平滑技术的B样条法构造上交所国债的利率期限结构；……