EVA在衡量企业价值中的应用
——以银行业为例

林艳艳

（玉环市统计局，浙江 玉环317600）

0 引言

企业不断追求利润最大化的实质是为了尽可能多地创造企业的价值，使得企业更有竞争力和认可度，在日益激烈的市场竞争中拥有立身之地、角逐之力，保证企业发展的可持续性［1］.经济增加值（Economic Value Added，缩写为EVA），又称 “剩余收入”（Residual Income），是一种衡量企业价值增值的指标，它反映了为企业带来利润的所有生产要素成本及其风险，即反映了资本的机会成本，因此能更合理、更全面地衡量企业经营绩效［2］.

1 EVA在企业价值衡量中的作用

1.1 通过EVA指标量化可以更好地评估一个投资项目好坏

对于以股东价值最大化为目标的股东来说，可以有多个投资选择，因此必然会在再三衡量后选择一个对自己最有益的项目来投资.但投资收益不能简单地量化，而是需要一个合理的指标来进行量化，将投资的优势以数字的形式展现在投资者面前，促使股东心甘情愿地投资.对于企业来说，投资项目的好坏是企业价值能否实现最大化的前提条件.企业的资金再多，经营者的管理水平再好，要是这个项目本身就不存在利润，那么企业的价值从何谈起呢？韩国三星集团就是一个很好的例子，该集团在投资方面运用的原则就是对经济附加值低于投资营业利润18%的项目一概放弃，即使这个项目已经开展也会放弃，从而保证集团所投资的项目都能收到预期的价值［3］.

1.2 通过EVA指标量化可以更好地评价企业财富最大化目标的实现度及企业经营绩效

我国的许多企业轻视甚至忽略创新和技术进步.而旧的薪酬制度已不利于创新和技术进步.企业依靠创新和技术进步赢利，经营者仍旧只能领取固定的薪酬，并不能额外获取体现自身管理能力的薪酬，所获甚少；企业依靠创新和技术进步未能赢利，经营者却要被扣除奖金，所失甚大，无形中就会鼓励保守，使企业没有了生气.EVA机制能将个人价值和企业价值相结合，从而更好地评价企业财富最大化目标的实现度.经营者想获得更多的薪酬奖励，就必须不断增创EVA，以提升企业经营绩效.

1.3 通过EVA指标量化可以更好地激励企业管理者提升业绩

建立基于EVA的业绩评估系统，能使经营者站在所有者的立场，有利于企业决策目标的统一，缓和了对立冲突，实现了企业价值最大化.经营者要想实现自身的价值，就必须先实现股东的价值.所以说，经济增加值代表了所有者利益，也代表了经营者的利益.基于EVA的业绩评估系统是一种能导致良好行为的激励机制，能将股东、经营者和员工凝聚起来，并以其自身的方式作好公司的每一个决策，培养主人翁意识，激发团队精神，最大限度地调动各方力量，大力开发企业的潜能，保证企业发展的先进性和可持续性.如果缺少了激励机制，EVA只不过是一种衡量业绩的指标.

2 EVA在银行业中应用的必要性

当前，处于转型重组关键时期的银行业，其主要资产仍归国家所有.而作为的银行大股东，国家不可能直接参与银行的经营管理，必须选择管理团队代为管理.在这个过程中，基于多方面原因，作为所有者的国家和作为经营者的银行经营管理团队之间往往存在利益冲突，这些冲突需要不断去调和.EVA机制的优势就在于不会因为所有者缺位而降低效果，相反它能在一定程度上弥补这个缺点，缓解所有者和经营管理团队之间的利益冲突，使经营管理者能够以所有者的目标作为自身目标对银行进行经营管理.对国有企业来说，国家给国有企业的基本经营效益目标就是国有资产的保值增值，银行经营管理团队必须完成预定经营效益目标，才能实际自己的工作绩效.运用EVA可以清楚地反映国有资产的保值增值情况：EVA＝0，国有资产保值；EVA＞0，国有资产增值.通过EVA可以清楚地看到企业的经营管理是否让国有资产最大化，是否为国家创造财富［4］.

3 EVA在银行业中的应用

3.1 银行业应用EVA的方法

银行运用经济增加值，首先要解决在银行中如何计算EVA的问题.在计算EVA之前需要进行一些必要的会计调整，从而更真实地反映经营利润和资本指标.针对银行业的经营管理特点，率先使用EVA的建设银行对经济增加值进行了相应的调整.比如资本的调整，作为经营货币这一特殊商品的国有商业银行，总行集中管理使用权益资本.银行的资本除了用于保证日常运营所需的资本性支出外，主要用于防范风险.银行所拥有的经济资本应大于权益资本，在银行风险中，除了承担一部分所有者权益外，余下的一部分即银行的隐含成本，由国家信誉和公众对于财政支持的预期承担.又如会计利润的调整，研发、促销、培训等大额费用事项调整主要集中于总行，分行只对应收利息、呆账核销、存量应收利息冲减等事项进行调整.

银行EVA计算公式为：

经济增加值＝调整后利润－占用资金成本

占用资金成本＝占用资金×平均资本期望回报率

其中：占用资金＝风险资产×风险资本率.

3.2 银行业应用EVA的有效性

EVA是以货币的形式来衡量经营收益与资本成本的差值，计算出来的不是单纯的会计利润，而是经济利润，其中包含经营者的战略决策对于股东价值的影响.EVA体系所追求的不是简单的利润最大化，而是企业价值最大化或者是股东价值最大化，银行经营管理实质是银行价值最大化［5］.

按照传统的会计制度，银行每放出一笔贷款，就要从里面扣除一块作为贷款损失准备金.有许多银行不愿意在季度的最后一天，尤其每年的最后一天发放贷款，是因为增加的贷款损失准备金会立刻影响银行的损益表.所以，银行希望那些想在年末借款的顾客能等到下一年年初借款.此外，未来的贷款损失提取准备金并不能起到激励作用，因为银行已经用盈利抵消了现有贷款的坏账.为消除不良激励、正确反映当前贷款损失，EVA在实际运用中用注销的不良贷款数额替换了损益报表中的贷款损失准备金，同时将贷款损失准备金的积累存量视为权益资本，在坏账注销之前必须得到回报.

我们借用一个实例来阐述EVA方法与传统方法的不同.某家银行打算发放一笔100 000元贷款，收益率为6.1%，相应的成本率为3.6%，税率为0.60%，预期损益为0.50%，信用风险资本为4.40%，市场风险资本为1.60%，运营风险资本为2.00%.根据资本资产定价模型为无风险利率＋风险溢价基本公式和总行回报要求，平均资本期望回报率为18%.

（1）在收益法下计算贷款效益：

净收益 （2.50%）＝收入 （6.10%）－成本 （3.60%）

税后净收益率 （1.90%）＝净收益 （2.50%）－税率 （0.60%）

其中，贷款总额为100 000元，所以，经营收益 （1 900元）＝贷款总额 （100 000元）×税后净收益率 （1.90%）.

（2）在EVA方法下计算贷款效益：

风险调整后的收益（5.60%）＝收入（6.10%）－预期损益（0.50%）

风险调整后的净收益率（2.00%）＝风险调整后的收益（5.60%）－成本（3.60%）

风险调整后的税后收益率（1.40%）＝风险调整后的净收益率（2.00%）－税率（0.60%）

风险调整后的净收益（1 400元）＝贷款总额（100 000元）×风险调整后的净收益率（1.40%）

此外，风险资本率＝信用风险资本＋市场风险资本＋运营风险资本，即8.00%＝4.40%＋1.60%＋2.00%.

占用资金成本＝资本回报率×（风险资本率×贷款总额），即1 440＝18%×8.00%×100 000.

最后，EVA（－40元）＝风险调整后的净收益（1 400元）－占用资金成本（1 440元）.

通过对上面两组计算过程的比较可以看出：在传统的收益法下，银行往往倾向于发放这笔贷款，因为它的贷款效益是正的.在EVA方法下，由于考虑了资本成本和风险（提取贷款准备金），计算出来的结果是负的，因此这笔贷款实际上并不能增加银行的价值，相反会导致银行价值的流失.可见，与传统的收益法相比，EVA体系更注重风险和资本成本的影响，能更合理、更全面地衡量企业经营绩效，是众多企业价值衡量指标体系中最客观、最科学和最具有说服力的.