美国证券市场监管的分析与借鉴

章武生

内容摘要：美国证券市场之所以能保持在世界上无与伦比的优势，除其强大的经济实力外，与其运作良好的多元化市场监管关系密切。在美国证券市场，除证监会强大的行政监管以及行业自律等配合型监管外，法律还允许投资人通过威慑力巨大的证券集团诉讼寻求司法救济。不仅如此，市场自发的多种监督力量也为公平、公开的证券市场秩序作出了有益的贡献。我国证券市场也存在多元化监管机制，但整体运作效果不佳。让证券市场中的各方主体通过广泛、有效的社会监督共同担负起证券市场健康发展的责任，这既是美国证券监管的特色，也是我国需要重点借鉴之处。

关键词：美国证券市场 行政监管 集团诉讼 多元化监管机制

一、问题的提出

近年来我国证券市场，虚假陈述、内幕交易、操纵股价等大规模侵权事件频发，致使广大投资者损失惨重，遭受损失的投资者却又往往投诉无门，难以获得有效的救济。同时，对侵权者的制裁乏力，又无法迫使其遵守公共政策，低廉的违法成本和巨额获利自然会带来更多的效仿者。而要改变上述状况，借鉴国际上先进经验是必不可少的。

近几十年来，美国的证券市场逐步地发展成为世界上规模最大和最发达的证券市场。证券交易额居世界第一，远远领先于其他国家。〔1 〕美国的证券市场已成为国际经济的“晴雨表”。美国证券市场的发达除了与其经济实力等有关外，运行良好的多元化证券市场监管体系也是重要原因。……