市场择时对资本结构影响研究综述

袁盼盼

[提要] 随着资本市场不断出现与传统资本理论假设相背离的现象，以及企业融资方式和资本结构的变化，国外学者提出市场择时理论，为研究资本结构开辟了一条新的途径。本文对现有文献关于市场择时衡量指标、市场择时对资本结构影响的存在性和持续性研究等三个方面进行综述，总结现有研究的主要方法和观点，并展望市场择时对资本结构影响的未来研究趋势。

关键词：市场择时；资本结构；综述

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2017年1月12日

一、引言

传统资本结构理论建立在半强式有效市场和理性人假设的基础上，从20世纪80年代开始，大量实证研究结果表明，资本市场存在许多与市场有效假设背离的现象。同时，随着资本市场的兴起和企业外部融资行为的市场化发展，企业资本结构也随之发生根本性变化，传统资本结构理论的缺陷更加明显。国外学者放宽有效市场假设和理性人假设，开始从市场参与者的非理性行为视角研究企业的资本结构，Stein（1996）首次提出市场时机假说，公司利用市场上暂时出现的低成本融资优势，使现有股东价值最大化，即在股价被高估的情况下，选择股票融资，相反在股价被低估的情况下，倾向于回购股票或债务融资。Baker和Wurgler（2002）率先研究表明市场择时对企业资本结构具有显著和持久的影响，并提出资本结构是公司长期选择市场时机利用各种融资工具融资的结果，由此提出市场择时资本理论。……