制造业上市公司相对业绩评价研究

岳涓+韩晓舟

[提要] 本文在沪深两市共选取799家发行A股的制造业上市公司，利用2013～2015年数据，分别从会计回报和股票回报两个方面选取指标，通过多元线性回归分析，对高管薪酬合约中相对业绩评价（RPE）的存在性进行检验。实证结果表明：当以资产收益率和股票回报率分别作为会计回报和股票回报方面的指标来衡量公司业绩时，我国制造业上市公司存在使用RPE的证据。

关键词：RPE；高管薪酬；会计回报；股票回报

中图分类号：F230 文献标识码：A

收录日期：2017年2月9日

一、引言

如何制定出高效合理的高管薪酬制度，以约束高管自身行为一直作为热点话题而受到国内外学者广泛关注。一些学者认为，通过在高管薪酬合约中使用RPE能够为公司提供在不确定环境下对抗共同外生性冲击的保证，以此降低高管所面临的风险。通过引入RPE，将各公司业绩指标与行业平均水平进行比较获得RPE指标，以过滤掉与高管努力程度无关的外生性因素的影响，可更客观准确地评价其努力程度。那么，在我国制造业上市公司高管薪酬合约中是否使用了RPE，是本文所要研究的问题。

二、研究设计

（一）样本选择与数据来源。本文选取799家在我国沪深两市发行A股的制造业上市公司2013～2015年的数据并进行筛选，所用的数据均来自CSMAR数据库，剔除未在此期间内存续的公司、ST类公司，剔除三个标准差之外的数据和缺失重要字段的样本，最终得到了799家公司三年的观测值。

（二）变量定义与说明。（表1）

（三）研究假设与模型构建。……