特朗普的市场蜜月结束

2017-03-20 20:39努里埃尔·鲁比尼
财经 2017年5期
关键词:蜜月保护主义特朗普

努里埃尔·鲁比尼

市场反弹已经失去动力,特朗普与投资者的蜜月可能即将结束,其原因是多重的

作者为鲁比尼宏观合伙公司CEO、纽约大学斯特恩商学院经济学教授

特朗普当选美国总统时,股市令人印象深刻地大涨。投资者最初被特朗普所承诺的财政刺激,放松对能源、医疗和金融服务领域的监管,以及大幅削减公司、个人、房产和资本利得税“忽悠”得晕头转向。但特朗普经济学的现实能够维持股价持续攀升吗?

公司和投资者之前如此高兴,这不足为奇。特朗普的承诺都是些传统的共和党涓滴式供给侧经济学,主要有利于公司和富人,对于创造就业岗位和提高蓝领工人收入几乎毫无用处。据无党派立场的税收政策中心称,特朗普提出的减税计划的近一半好处将被收入前1%的人获得 。

但企业领域的活力可能很快让位给本能的恐惧:市场反弹已经失去动力,特朗普与投资者的蜜月可能即将结束。

首先,对财政刺激的预期可能推高了股价,但也导致更高的长期利率,这不利于资本支出和房地产等对利息敏感的部门。与此同时,强势美元将摧毁更多蓝领的工作岗位。特朗普通过威逼利诱空调制造商开利公司或许“挽回了”印第安纳州1000个工作岗位,但自其当选以来的美元升值,日后可能毁掉近40万个制造业岗位。

此外,特朗普的财政刺激计划的规模,可能比当前市场价格所显示的要大得多。里根和小布什等前任美国总统证明,共和党人很难抵挡降低企业税、所得税以及其他税种的诱惑。如果这一幕在特朗普任上重演,财政赤字将推高利率,甚至进一步促使美元升值,会在长期损害经济。

投资者热情不再的第二个原因是通胀。美国经济已接近充分就业,因此特朗普的财政刺激对通胀的助推作用要大于对增长的推动。通胀反过来将迫使美联储更早更快地提高利率,此举将推高长期利率,进一步使美元升值。

第三,过于宽松的财政政策与紧缩型货币政策组合,将导致财政状况趋紧,危及蓝领工人的收入和就业前景。特朗普政府将不得不采取更具保护主义的措施,以维持这些工人的支持,这将进一步制约经济增长、吞噬公司利润。

如果特朗普在保护主义之路上走得太远,毫无疑问将引发贸易战。美国的贸易伙伴们别无选择,只能对美国的进口限制做出反击,对美国出口品征收关税。最终将拖累全球经济增长,伤及所有经济体和市场。

第四,特朗普的行为表明,其政府的经济干预不会局限于传统保护主义。特朗普已经表明他随时准备用进口税、公开指责价格欺诈和移民限制威胁企业的海外经营。

2006年诺贝尔经济学奖得主埃德蒙德·菲尔普斯称,特朗普直接干预企业部门,让人想起了过去社团主义的纳粹德国和法西斯主义的意大利。事实上,如果前总统奥巴马像特朗普一样对待公司部门,他可能早已被贴上了共产主义者的标签;但在特朗普这么做时,不知何故,美国企业界只能夹起尾巴做人。

第五,特朗普质疑美国的盟友,与俄罗斯等对手打得火热,并挑衅中国等重要全球力量。他反复无常的外交政策让世界领导人、跨国公司和全球市场无所适从。

最后,特朗普可能追求损害控制路线,而这只能让情况雪上加霜。比如,特朗普及其顾问放出口风,想要美元贬值。这意味著特朗普可能会采取更激进、更非正统性的方针。选战期间,他抨击美联储过于鸽派,创造了一个“虚假经济”。但如今,他可能试图指派比耶伦更鸽派、更不独立的人进入美联储理事会,以便增加对私人部门的信用。

如果此举失败,特朗普可能单方面干预,让美元贬值,或实施资本管制限制令美元升值的资本流入。市场已经开始担忧:如果保护主义和鲁莽的政治化货币政策引发贸易、货币和资本管制战,大恐慌也不是没有可能。

诚然,对于刺激、减税和监管放松的预期在短期可能提振经济和市场表现。但从市场表现看,特朗普前后不一、反复无常的破坏性政策,长期将对美国和全球经济增长造成不利影响。

(编辑:许瑶)

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