信用债市场违约风险及“中国版CDS”展望

丁源+侯亮亮

（中央财经大学中国经济与管理研究院 北京 100081）

【摘要】本文在系统梳理国内相关文献的基础上，阐述了我国信用债市场违约现状，从宏观、微观两个层面分析了违约事件发生的原因，指出信用违约的影响因素，对未来的债券市场信用债风险进行了预期并针对违约风险提出了合理的建议。与此同时，针对进行场外交易使用的信用缓释工具，本文分析了全球范围内交易最为广泛的场外信用衍生品——信用违约互换在中国的发展前景。

【关键词】信用债违约 信用风险管理 信用违约互换 信用衍生品

一、背景介绍

我国信用债市场始于1983年；1987年，国务院发布《企业债券管理暂行条例》，我国的企业债券市场自此走上正轨；2005年，短期融资券横空出世，拉开了信用债市场大爆发的序幕；2007年，公司债推出；2008年中票问世，中国债券市场则迎来了有史以来最重要的一次发展机遇；2012，中小企业私募债落地，成为引人注目的创新产品。随着各品种信用债的相继涌现，我国信用债市场现已有包括次级债、短融、中票、信贷资产支持证券、公司债、地方政府债在内的20个新品种。经过不断的创新与扩容，信用债发行规模超越国债、央票和金融债，成为中国债券市场第一大品种。我国债券市场形成到2014年期间，从未发生信用违约事件。然而2015年起，10英利MTN1、10中钢债、15山水SCP001等却相继发生未能及时拨付本息的事件，10中钢债、12圣达债等信用风险事件的发生，债市违约似乎呈现加速扩散迹象。……