金融证券化与金融监管

韩龙

摘要：金融证券化是指以特定的资产组合或者是现金作为资金支持来发行可交易证券的一种融资工具。这种融资方式起源于20世纪70年代的美国，作为一种新型金融工具当时极大地促进了美国经济发展，从而影响了其他西方国家，金融证券化也从此在国际市场迅速发展起来。我国直到2005年才开始逐渐引入这种模式，但好景不长08年美国爆发次贷危机随之这种金融工具也被搁置，一直到2011年金融证券化重新正式启用，随着我国经济近两年快速迅猛的发展以及金融监管的逐步完备，金融证券化从2014年开始进入快速发展时期。本文首先介绍了金融证券化的功能，优势以及现如今所面临的一些障碍，接着分析金融监管所需担任的角色以及它所使用的方法和重要性，最后得出总结，金融证券化使整个经济圈变得灵活便捷，极大地带动了经济的发展，但是在享受巨大便利的同时，也要注意做好金融监管，降低风险。

关键词：金融证券化；金融监管；问题与方法

金融证券化对于中国的资本市场来说还是一个较为新鲜的名词，它05年引入国内但还没站稳脚跟就受累于美国的次贷危机一直到11年才又开始慢慢地重新启动，14年开始逐渐加快脚步一直发展到现在。可以说金融证券化已经进入了它快速发展的阶段，但在带给我们巨大便利与回报的同时也有很多隐患是我们所不能忽视的，在巨额融资的背后同样存在巨大的风险，一旦监管不力那么所有的一切都将会犹如阳光下的气泡，在短暂的绚丽之后回归原点。金融证券化与金融监管两者必须同步抓好才能保障经济的平稳持续上升。

一、金融证券化

（一）金融证券化的构成

金融证券化通俗点讲就是银行把银行贷款或者是其他的资产如住宅、汽车或者是租赁的债券等等作为一种担保，然后转化成可以在金融市场进行出售流通的有价证券，以此出售给投资者或者是一些企业发行金融债券来进行直接的融资。金融证券主要包括两大部分：融资证券化和资产证券化。融资证券化指的是资金的供求双方直接使用各种有价证券来进行交易避免通过银行贷款这种麻烦的融资方式。另一种资产证券化就是把一些短期内难以流动的但是有着升值价值或者说是未来能有稳定的现金流的资产统一汇集起来，然后进行结构重组，转变成能够在市场流通的证券，这种金融证券化的方式在实质上讲就是一种抵押性质的证券融资。在资产证券化这个分支下还有两种不同的小分支：实物资产的证券化和金融资产的證券化。金融资产证券化主要是一些银行的贷款债权所发行的证券，在证券交易所以证券交易的方式把贷款债权进行转让。除此之外还有保险公司的衍生股票、债券等进行上市交易来换取证券。

（二）金融证券化的功能与优势

金融证券化不仅仅只停留在资本证券这层面，更重要的是由证券的发行所构成的证券市场，从而产生一系列的经济效应对整个国民经济的运行带来深刻影响，而它的具体功能有以下几点：

经营规模化效应，所谓的规模效应指的是生产力扩大而单位成本降低，另一方面生产规模扩大是在资本规模扩大的前提下。目前来看这一功能在我国的经济形态中还没有特别显著，但是作为起源地的美国证券化给美国经济带来了资本与经营规模化的巨大成功。从第二次工业革命以来，钢铁、煤炭以及其他的重工业快速发展，美国政府迅速抓住机会在相关部门采取证券化股份制，由此集中起来巨额资本并且组建了多家大型企业。试想，如果没有证券化那么这些大型公司也不会凭借一己之力达到惊人的资本规模，相应的它的规模效应也就无从谈起了。

资本社会化效应，资本证券可以说是另一种形式的集资，融资规模越大股权越分散这已经是一种内在趋势。因为股票面值数额变小，购买的人数不论是通过直接或者间接的方式都在日益增加。从而可以看出伴随着证券化股份制的发展，股票对于普通百姓来说已经不再陌生而是逐渐地分散到广大社会成员中，而资本也是日益社会化了。

优胜劣汰效应，通过将资本证券转让为证券经济可以实现投资者与企业两者之间的相互选择，这样既淘汰了投资不善的投资者也淘汰了经营不善的经营者。

资源分配效应，因为优胜劣汰有了竞争意识，那么必然会使资源得到更加合理的分配。投资者也会将目标投向具有发展前途的一些朝阳产业，从而决定了社会资本大量地注入这些新兴产业，有利于整个社会经济结构的调整与优化。

金融证券化和货币，贷款方式相比更具有流动性、稳定性、安全性、收益性，正因如此它更加受到金融机构的青睐。

二、金融证券化目前在国内发展所面临的障碍

支持资产证券化供给的资产缺乏。在我国以国有企业负债和以此形成的企业资产构成了不良银行资产，而且这其中大多数是信用贷款，没有任何形式的担保与抵押，除此之外又缺乏大量长期稳定的资金支持，根本达不到资产证券化的基本要求。在这之中唯一可以使用证券化的就是银行的资产证券化即银行的逾期地产抵押开发贷款资产。从这可以看出，如果仅仅将资产证券化的供给建立在这些不良资产上即使有着西方国家资本市场上雄厚的资金和必备中介也可能会形成新的不良金融资产。

缺乏“大投资者”。纵观国外，住房抵押贷款证券的最主要的需求者是机构的投资者，而在我国，主要的投资者有保险公司、商业银行、社会养老基金和证券投资基金。养老保险基金财政有限，保险公司经常出现亏损而且投资受限，证券投资有太多未知性，商业银行受限于投资资金和管理水平，住房抵押贷款作为一种稳定独特的融资方式应该作为主要的投资者，但是我国并没有倾向于住房抵押贷款，虽然已经有了大力发展机构投资者的政策可是真正实施起来还是需要很长一段时间。

需要承担商业银行的道德风险，资产的证券化虽然带来了便利，但是凡事都有两面性，随之而来的是高风险。特别是国有银行的道德风险，当银行成功的把贷款风险转移到市场上的投资者时候，由于市场并非完全有效，投资者不会提出更高的收益要求，那么这部分超出的报酬就会归银行所有，与此同时银行还可以获取一部分资产证券化的中介费而且不用表现在负债表上。为了追求利益最大化，银行就会降低贷款者的信用等级要求并且增加贷款的额度，但是如果一旦在这条资金链中债务出现问题，那么就会引起整个金融体系的恐慌。

三、金融监管的必要性

金融监管即对金融的监督和管理，它是指政府通過特定的机构一般为央行对金融交易为主体所进行的一种限制和规定，从实质上来说是一种政府规制行为。这种行为并不只在中国才有，凡是实行市场经济的国家都采取政府对金融行业的监管。金融监管的必要性体现在以下几个方面：

解决金融市场调控失灵，所谓的调控失灵主要是指金融市场对资源配置无效率，或者说是对金融市场资源配置产生的垄断，规模不经济等问题。金融监管通过政府的力量来纠正。

避免道德风险，在市场经济体制下，个人（存款人、贷款人）或者是集体必然会评价商业机构的安全性，一般来说个人或集体在这方面安全意识较为薄弱认为政府会保障金融机构的安全，一般不去考虑这方面的道德风险。金融监管的作用主要是降低市场成本，维持秩序，提升公民对金融业的信心。

创造信用，现在的金融机构产品仅仅伴随着科技的身影，除了降低了成本带给生活更多的便利，另一方面也带来了更大的支付风险。如近两年随着P2P平台越来越多，有些平台运营很成功，给人们的生活带来极大的便利，但是最后亏损跑路的比例也在持续上涨。金融系统就像是多米诺骨牌，牵一发而动全身，一旦某一条资金链出现错误任何金融机构都无力负责，所以这时更加需要对这些金融机构进行监管。

四、金融监管的方式与建议

法律手段，要想对金融监管做到权威性、强制性与高效性和连贯性必须使用法律手段，这也是各国达成的共识。

金融稽核，金融稽核指的是央行或者是其他的监管部门根据国家的相关规定对金融活动进行的监察。届时派出专业人员做出客观，合法，完整，正确性的评价活动，并及时的向上汇报。

多种监管方法相结合，目前我国涌现出众多金融机构平台，金融监管虽一直紧跟其后，但是面临着大混业经营的经济形势仍然是力不从心。我们的金融监管仍然是分业监管，这种模式对建立完善、多元化的经济形态有着积极作用但是也存在着诸多弊端，所以对于“一行三会”合并的想法也算是解决之道，提高监管力度与效率，而不是一味的踢皮球。除此之外外部监管和内部监管也要相结合既有官方监督也有社会性监督。

五、总论

改革开放以来，我国的经济发展速度有如搭乘了高速列车，金融证券化也正行走在路上，虽然经历了很多波折，但是发展至今也取得了很多的成绩。目前我国的金融体系仍然是以商业银行为主，但证券、住房贷款和保险等行业也在积极加入，随着资本市场的不断发展，相信不久之后我国也会呈现出生机勃勃的多元化金融体系。但在蓬勃发展的同时也需要加大金融监管的力度，多管齐下提高操作透明度，强化监督，形成强大的金融监管体系。