金融危机后有关货币政策的思考

何塞·比尼亚尔斯

金融危机以来，我们是否改变了对货币政策的看法？随着金融危机的结束，未来究竟应以怎样的方式使用手中的货币政策工具？

自2008年国际金融危机爆发，此后7年市场最明显的特点就是货币政策方面的一系列创新与实验。在环境压力下，各国央行采取了各种大胆的、前所未见的措施。当然，有些大胆的措施目前仍继续被推行。随着时间的流逝，现阶段最大的问题是，金融危机以来的这些经验是否改变了我们对货币政策的看法？随着金融危机的结束，未来究竟应以怎样的方式使用手中的货币政策工具？

是否该使用货币政策保持金融稳定

这可能是本次金融危机引发的最关键的问题，因为这一问题把过去7年来两个最大的主题结合在了一起：货币政策和金融稳定。

从这次危机中，我们学到了这样的教训：价格和产出的稳定并不能保证金融的稳定。在大缓和的过程中，很多发达经济体的通胀预期控制得很好，通胀水平稳定，产出缺口很小。尽管如此，杠杆的堆积、信贷的增长、脆弱的融资结构、普遍存在的风险敞口及宽松的借贷标准仍然导致金融稳定方面存在显著风险。因此，我们不禁会产生这样的疑问：如果当时的货币政策采取了不同的方案，我们是否有可能避免这场惨重的金融危机呢？

毫无疑问，有效的微观及宏观审慎监管措施，以及监管力度的加强应该是对金融风险的最佳回应。实际上，当我们放眼未来，这些政策承诺会对金融稳定性风险做出更有效的控制。……