美国货币政策变化对中国货币政策的动态溢出效应

顾淳+王霞

摘 要：本文对货币政策溢出效应的传导机制进行了理论分析，应用时变参数模型分析了2007年1月—2016年3月间美国货币政策变化及其对中国货币政策的动态溢出效应，发现美国在退出量化宽松政策前后货币政策变量与其自身产出和物价的影响关系存在非对称性，即在退出前后其产出和物价对货币政策变量的影响有较大变化，而反过来的影响却没有显著的差异。美国退出量化宽松前后对中国货币政策变量产生了不同的影响：首先，美国在退出量化宽松前后对中国货币政策变量影响的方向和程度出现了大的变化；其次，从影响的期限来看，美国货币供应量变化的影响主要集中于短期，而利率变化的影响主要集中于中长期。

关键词：货币政策；溢出效应；TVP-VAR-SV模型

中图分类号：F820.1 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2017）03-0023-09

一、引言

当今世界主要国家和经济体都在加强其中央银行决策的独立性，以增强其货币政策的独立性、有效性和可控性，但是随着世界经济一体化，外国货币政策的变化对一国货币政策有效性的影响越来越显著，而且这种影响往往是外生和不可控的。根据开放经济学的“蒙代尔—弗莱明—多恩布什”（MFD）分析框架，如果一国资本账户完全开放且汇率能够自由浮动，则其货币政策是独立的，即一国能够视本国经济情况的变化应用货币政策调整本国经济，但是如果其资本账户没有完全开放且汇率不能自由浮动，其货币政策的有效性就会受到影响。……