房地产产业链泡沫相依结构演化及其危机传染效应

郭文伟+陈顺强+陈妍玲

摘要：本文采用R-Vine Copula方法对我国2000—2015年期间房地产产业链上各行业泡沫之间的相依结构进行建模分析，并在此基础上分析2007年次贷危机和2009年欧债危机对房地产产业链泡沫相依结构的冲击影响。研究结果表明：在整个研究期间，房地产产业链上各行业均存在多次周期性泡沫，比较严重的泡沫均集中在2006—2007年，且其间出现房地产业泡沫的峰值；房地产业泡沫是各行业泡沫相依结构的枢纽中心，起到了“蓄水池”的作用，并与有色金属业、建筑装饰业、银行业和机械设备业之间存在较高的相依性；次贷危机和欧债危机的发生不仅仅增强了房地产与相关行业之间的相依性，存在明显的危机传染效应，也改变了整个产业链的相依结构。

关键词：房地产产业链；行业泡沫；相依结构；危机传染效应

文章编号：2095-5960（2017）02-0031-12；中图分类号：F830.9；文献标识码：A

中国房地产市场是伴随着住房制度改革而逐步发展起来的，尽管发展历史较短，但其市场规模已经居于世界首位。然而，中国当前的房地产市场依然面临诸多问题。首先，房价经过10年的持续增长，已经大幅脱离了居民的实际购买力，房价泡沫破灭风险尤为突出。其次，房地产产业链较长，房地产与其产业链上下游诸多产业形成了“一荣俱荣、一损俱损”的相依性。自2012年以来，房地产业投资增速持续下滑，库存居高不下，导致行业景气度跌至历史低点，进而引发相关产业产能严重过剩，使得国民经济增速放缓。……