宏观经济稳中向好 债券品种分化加剧

宗军：当前对于宏观经济走势的判断市场上出现了一些分歧，有观点认为已经走过了调整的拐点，也有观点认为今年将是前高后低。各位专家对此怎么看？

吴之雄：总体上看，今年国内宏观经济会呈现前高后低态势。

首先，要明确近期经济企稳回升的核心驱动力。经济中确实出现部分新动能、新热点，比如共享经济和人工智能等，但主要还是房地产和基建，也有机构提出库存周期。个人认为，关键还是房地产，一是房地产开发投资提速，二是房地产对上下游带动明显，三是房地产对土地出让、地方税收等贡献很大，为基建提供了强有力的资金支持。房地产和基建发力加快了部分行业去库存进程，随之而来的补库存相应表现为“库存周期”。

其次，在房地产、基建投资惯性和“库存周期”余温作用下，二季度经济问题不大，但三、四季度增速应该会有回落。一是房地产行业泡沫严重，一季度密集出台大范围、强力度的调控政策， 后续对房地产相关行业肯定会产生很大影响；二是基建扩张受到资金供给限制，比如房地产调控影响地方财政收入；去年平台债规模创历史新高，目前政策却明显趋紧；去年各种政府主导的开发基金如火如荼，但在金融去杠杆影响下，目前落地越来越困难、成本越来越高；在PPP进度不及预期的背景下，原来地方政府主要通过打“政府购买”的“擦边球”开展贷款等融资，近期“政府购买”政策明显收紧，影响地方财政的投放和杠杆撬动能力。……