加息带动大宗商品复苏 高盛称这三重风险万不可忽视

Warren+Wong

来自美国和中国两方的证据都表明——当美联储加息时，大宗商品通常表现好。需清楚的一点是，这种关系绝不构成因果关系

中文投资网总裁

在经历了5年的亏损后，彭博大宗商品指数（BCOM）在2016年首次上涨了11%。但好景不长，自2017年起已经下跌5.8%，在5月5日当天跌至一年以来盘中最低点。其中，汽油、糖、天然气，取暖油以及原油跌幅最大。

美联储进入加息周期，这让大宗商品的投资者一度陷入恐慌，其实，投资者不必害怕美联储。美国高盛集团在5月8日给客户的报告中表明：“当美联储加息时，原材料表现最好”。对此，高盛还利用了一项研究成果来支持其看涨大宗商品的观点，并且承认这种观点存在着一定的风险。

高盛分析师Jeffrey Currie在5月8日的报告中表示，在加息期间，原材料的回报率比股票和债券高。这份报告要追溯回1988年，在这其中涵盖了4个加息周期，同时还提到中国的紧缩周期出现后，同样的情况也发生了。

Jeffrey Currie在报告中还提到，“这符合直觉，美联储加息是由于经济出现了过热的迹象。当强劲的需求，工资以及物价上涨同时发生时，这将是大宗商品表现最好的时候。”

由于原油以及一些基本金属表现疲软，2017年的大宗商品走势下挫。不过，包括高盛在内的一些银行，他们在经历了2016年的上涨之后，仍然认为原材料今年会有很好的表现。在2017年，股市亏损与收益形成鲜明对比，加上美国基准股指创新高，这种局面适逢美联储加息。美联储官员将在6月举行会议，决定是否要在距离上次加息的6个月内进行第3次加息。

Jeffrey Currie称，高盛的研究报告结果支持了我们的观点——美联储在劳动市场充分就业，通胀率朝着2%目标挺进的情况下加息，大宗商品未来一年表现应该会很好。

不过，高盛指出存在三重风险，其中包括美国能源市场潜在的转变：

第一重风险：页岩油可能已经从根本上改变了原油的供求；

第二重风险：过去几十年来，中國搭乘顺风车的局面不可能重演；

第三重风险：当前加息所处的经济环境可能与之前的情况不一样。

此外，高盛的报告中还提到了一个观点，那就是来自美国和中国两方的证据都表明——当美联储加息时，大宗商品表现好。不过，需清楚的一点是，这种关系绝不构成因果关系。

实际上，当所有的条件都不变时，加息能够收紧金融环境，放缓经济。但如果其他的条件发生改变时，处于商业周期后期的经济会推动大宗商品反弹，促使央行加息。

除今年加息外，美联储的官员还在讨论如何缩减资产负债表——为了支持经济复苏，由资产购买引发的膨胀。美国旧金山联储主席John Williams近日有表示，“我们想要把资产负债表降至更正常的水平”。

在美国利率上升时期，基本金属往往表现为最好，其表现优于能源类大宗商品，贵金属，家畜和农业原料。引用高盛的原话：“这与我们的观察报告是一致的——工业金属与经济周期的相关性最高”。

延伸与阅读

加息，是一个国家或地区的中央银行提高利息的行为，从而使商业银行对中央银行的借贷成本提高，进而迫使市场的利息也进行增加。加息的目的包括减少货币供应、压抑消费、压抑通货膨胀、鼓励存款、减缓市场投机等等。加息也可作为提升本国或本地区货币对其它货币的币值（汇率）的间接手段。