白酒：渠道扩张无益于业绩增长

杨现华

渠道扩张并没有给地方酒企带来更多增长。

随着金徽酒年报的披露，上市的19家白酒企业2016年的经营业绩已经全部出炉，增长成为其中的主旋律。

19家上市酒企中，除了金种子酒、伊力特、青青稞酒和*ST皇台的净利润呈现下滑之外，其余15家企业全部实现了正增长，其中沱牌舍得增速超过10倍。

不过，白酒企业业绩增长并非完全依靠内生性，更多是以扩大经销商规模为依托，从而实现渠道快速扩张带来了业绩的高增长。如果渠道规模扩张后期导致产品滞留渠道，那么这种增长就要小心了。

增收不增利

随着金徽酒等4家酒企近两年的上市，上市白酒企业的规模迅速扩大至19家，伴随着行业的回暖，曾经的“喝酒”行情再现股市，以贵州茅台为首的一批酒企股价纷纷创下上市以来的新高。

上市酒企股价之所以能迭创新高，与其回暖的业绩不无关联。从2016年的年报来看，上市酒企的业绩正在逐渐接近曾经的历史高点。

根据统计，2016年，19家上市白酒企业归属母公司股东的净利润合计为364.55亿元，同比增长了10.66%，与上一年增速相比略有提高。与行业景气度最好的2012年相比，包括茅台在内的8家酒企净利润创下了新高，不过这8家企业中只有4家上市超过两年，其余4家净利润创新高的酒企全部来自金徽酒等4家近两年上市的公司。

统计金徽酒等4家酒企IPO时披露的数据，2012年，19家酒企的总收入合计为1232.32亿元，2016年已经达到1319.8亿元。从收入上看，酒企已经实现了回暖并创下新高。……