斯巴鲁模式，长城的未来

Nekk

在汽车行业中，通过聚焦细分领域，通过产品实现差异化竞争的模式是完全行得通的。

斯巴鲁在汽车行业研究中是个被忽视的存在。

主要原因是斯巴鲁太小了，年销量不到100万辆，在全球范围内根本排不上号，甚至比不上很多中国的合资厂和自主品牌车企。全球的份额只有1%多一些，而我们一个固有印象是，在成熟市场中，汽车行业没有足够的规模优势，是难以盈利和生存的。

但看了斯巴鲁的年报，才发现它完全是汽车行业异类。虽然只有百万级别销量，但盈利能力远远超越同行。

盈利能力对比

先看斯巴鲁和主流大型车企的盈利比较。

销量千万级的车企中，盈利能力最强的是丰田。2014-2016年的平均盈利大约是150亿-200亿美元，销量1000万台出头，单车利润1500-2000美元，ROE 13%，ROA 4%-5%。

宝马作为盈利能力比较强的豪华车，销量200多万辆，单车4万-5万美元，单车利润3000美元。ROE 15%左右，ROA大约 4%。

最顶尖的豪华车法拉利，年销售数量8000多台，单车收入40万美元，单车利润5万美元。ROE 超过100%（原因是负债率极高，净资产很小），ROA 10% 左右。

以盈利能力来看，上面三家已经是全球汽车行业中的佼佼者了。我们对比来看看斯巴鲁的数据。

斯巴鲁2016年销售不到100万台，单车收入3万美元，稍微高于丰田一点点，远低于宝马。但是单车利润高达4000美元，远远超过丰田的2000美元，甚至超过宝马的3000美元（通用和大众的单车利润是800-1000美元）。

尤其强的是，斯巴鲁资产利用率极高，ROE和ROA都远远超过同行。三年平均的ROA达到20%，而丰田宝马都只有4%-5%，通用和大众大约是3%-4%之间。……