我们为何借越来越多的钱给日本？

谭保罗

决定一个国家的国债能不能买，两点最重要：一是国家信用；二是计价币种，如果计价币种大幅贬值，等到还本付息，你的债权也必然相应缩水。

不久前，日本央行公布一项数据：截至2016年底，海外投资者共持有日本短期国债59.8万亿日元，占比达到50.9%。其中，中国投资者买入11.2万亿，是全球最大日债持有者。

中国投资者，其实主要是政府背景的投资机构，中国民间一直很少参与外国政府债券的交易。

短期国债是和中长期国债相对应，它们主要根据期限长短来进行分类。日本的长期国债主要是日本国民和国内金融机构持有，短期国债的流动性（变现能力）和基于期限的风险都较小，所以海外投资者更愿意配置短期国债。

中国有巨额的外汇储备。近两年来，外储从约4万亿美元下降到约3万亿的水平，减少近1万亿，但数字依然可观。这么多钱放在央行账户上，是一种浪费，如何通过投资保值增值？

但问题是，钱太多也会造成一个麻烦，即不知道投什么好，更怕蚀本。在中国，外汇储备的本质是央行对国民的负债。多年来，我们事实上是在以外储作为人民币发行的信用基础。

投什么好？显然，信用较好国家的国债最好。第一，它规模大，够你买。第二，债券和股票不同，它需要刚性兑付。换言之，只要不出“意外”，即便不赚钱，本金是拿得回来的。

但你要注意了，全球国债市场从来就不缺“意外”，而且，“意外”总是越来越多，越来越离奇。

1990年代，华尔街著名的长期资本管理公司就是吃了俄罗斯国债“停止交易”的亏，最后关门大吉。……