资金紧平衡 温和去杠杆

方正证券 任泽平

资金紧平衡 温和去杠杆

方正证券 任泽平

预计2季度以后经济二次探底，需求侧主要受库存回补结束、金融去杠杆银行缩表、房地产调控等拖累，美欧日经济改善推动出口延续回升。供给侧持续出清，很多行业竞争格局优化，进入剩者为王、寡头垄断、龙头通吃的格局。经济周期在二季度开始稳步回落，流动性周期（货币政策周期和监管周期）可能滞后1-2个季度。十九大开启新政治周期。股票市场，我们在此前研报中提出“近期监管层释放温和去杠杆信号，一带一路峰会召开，风险偏好和流动性短期修复，市场迎来短暂喘息。”债市接近底部左侧。随着美元回调和海外避险情绪升温，黄金配置价值凸显。

日本经济加速

美国媒体扩大报道特朗普“通俄”事件，“弹劾特朗普”风波对金融市场影响有限，无碍联储6月加息。4月美国新屋开工不及预期，表明美国房地产市场复苏趋缓。信贷、零售等经济指标的回调已在发生，但这一回调是去年下半年以来经济景气的周期性回复，美国经济复苏趋稳的态势是基本稳固的。沙特和俄罗斯达成共识，提出需要把减产协议延长九个月，这一共识有望在25日欧佩克大会上获得通过。得益于全球经济复苏，日本一季度GDP年化季环比增长达到2.2%，自2016年以来，日本经济连续五季度扩张，创十年来最长复苏周期。巴西总统爆涉嫌贿赂，股市汇市双双受挫。受到“弹劾特朗普”事件影响，欧美股市普跌，美元指数走弱、黄金、石油等走强。……