美国“漂亮50”对A股的借鉴

广发证券 陈 杰

美国“漂亮50”对A股的借鉴

广发证券 陈 杰

“漂亮50”是指1970年代初期股价大幅上涨的50只个股，“漂亮50”公司多属于消费板块且为行业龙头，其上涨可以分为两个阶段：（1）从1970年6月到1971年4月，美股普涨，“漂亮50”的估值从23倍修复到了历史均值的30倍，标普500的估值从11倍修复到了历史均值的16倍；（2）1971年4月到1972年末，“漂亮50”的估值进一步提升到了历史最高点的41倍，而标普500的估值震荡下行到了14倍。

“漂亮50”所处环境

我们从四个角度来分析当时美股“漂亮50”所处的特殊环境，第一是宏观环境，布雷顿森林体系濒于崩溃，提升市场的不确定性，美国的外债大幅上升，国内黄金储备大幅下降，导致1960年代开始连续出现了4次美元危机。投资者在中长期面临巨大的不确定性，愿意给业绩稳定增长的“漂亮50”公司“确定性溢价”。

短期来看，受益于尼克松“新经济政策”，1970年开始，美国经济回升、通胀下行，但通胀水平持续高位，对股市上涨的持续性形成制约，使得投资者无法确定美国经济复苏以及股市走强的持续性，也愿意给业绩稳定增长的“漂亮50”公司“确定性溢价”。此外，1970年代初，尼克松政府开始通过总量宽松的货币政策以及扩张的财政政策来刺激美国经济的增长，在此期间，M2同比增速持续提升，一度达到14%的高增长，政策有利于消费板块。

第二个角度是产业环境，人口结构调整提升消费品的需求。1971年25-64岁人口占比在经历了20多年持续下降后，首次扭转并持续上升。除了人口结构以外，人均GDP快速增长也推动消费升级。……