资产证券化：时序性系统风险管理工具

摘要：文章通过建立一个理论框架，在“公平价值”与“存在无风险收益”两个在市场逻辑下具有普适性的假设基础上，论证了资产证券化可以有效缓解时序性系统风险危害的理论逻辑;并进一步在市场逻辑下对理论框架中的假设合理性、业务可行性进行了论证。最后，对推广利用资产证券化提高时序性系统风险管理的应用进行了讨论与展望。

关键词：资产证券化;时序风险;系统风险管理

一、 引言

刘乃郗、韩一军、梁超（2015）通过对中国某地区的一个现行玉米产量险业务进行资产证券化模拟，发现通过资产证券化业务可以解决该农业保险业务的期限错配风险与逆向选择问题，并进一步通过分析发现资产证券化能够破解此难题的根本逻辑，在于资产证券化可以有效克服农业保险中存在的时序性风险难题。因此，本文研究从以下三个方面展开：（1）资产证券化是否对所有的时序性风险都有良好的管理能力;（2）其理论机理是什么;（3）在市场逻辑下是否具有可行性。

二、 时序性系统风险理论框架

系统性风险主要包含两种，一种是截面性系统风险，一种是时序性系统风险。

截面性系统风险，是指在一定时期内的每一个截面期，都有小部分样本遭遇重大风险，比如航空事故、期货亏损等。而时序性系统风险，是指在一定时期内的大部分截面期，都没有样本遭遇重大风险，但在剩余少数截面期，有大部分样本同时遭遇重大风险。截面性系统风险管理，可以通过在截面维度上进行风险分散实现，而解决时序性系统风险的管理难题，主要就落脚在如何在时间维度上进行风险分散。……