透过现象看本质：“去杠杆”取得实效

王浩宇

怪现象：SHIBOR与LPR倒挂

SHIBOR反映的是资金供给端资金的价格，刻画金融机构的资金借贷成本，其受央行货币政策的影响很大。LPR利率是指金融机构对最优质客户执行的贷款利率，LPR利率是实体经济贷款利率的重要参考，是实体部门从商业银行信贷融资成本的基准线。

通常情况下，作为银行资金来源的同业拆借市场利率SHIBOR应该小于作为銀行资金贷出的贷款利率，这样银行等金融机构才能赚取利差。大部分情况下，实际情况也确实如此。但在5月22日之后的两周内，贷款基础利率与SHIBOR呈现倒挂现象，截至发稿，此现象还在持续。

事实上，SHIBOR的八个品种利率从2016年年底，全部开始上升。特别是从一个月开始以上的期限的SHIBOR利率，几乎保持了同步的大幅上升，说明中国对金融行业的去杠杆行为取得了成效，缩紧了流动性。

与此同时，央行为缓解流动性实行的货币政策并没有起到预期的成效，这说明市场已经形成了金融业去杠杆的预期，从而使得SHIBOR利率2016年底开始持续上升。

去杠杆造成银行利润空间被压缩

此轮“去杠杆”是在2015年底中央经济工作会议上提出的，之后，实体经济部门通过地方政府债务置换、债转股试点、资产证券化探索等多种措施，使债务成本有所下降，但杠杆率没有停止继续上升的趋势，债务压力并没有充分释放。

在此之后，去杠杆延展到金融领域。自2016年末，“一行三会”推出了多项去杠杆举措，对金融市场加强监管，将表外业务纳入审查范围。……